锐科激光中小盘信息更新:Q3业绩符合预期,新产品不断突破

Q3业绩快速增长,2018年业绩高速增长可期:

公司公布2018年前三季度业绩,2018年前三季度实现营收10.85亿元,同比增长66.16%,实现归母净利润3.64亿元,同比增长68.94%;公司Q3实现营收3.33亿元,同比增长59.20%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长42.25%,符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020 年营收分别为15.16/21.99/30.32亿元,归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元。维持“强烈推荐”评级。

高功率产品持续突破、成本控制良好,毛利率、净利率维持较高水平:

2018年前三季度公司实现了营收快速增长,毛利率、净利率分别为50.36%、34.20%。在与IPG价格战的背景下,毛利率、净利率依然维持较高水平,主要得益于两点:其一,高功率产品不断突破,结构不断优化。预计2018年3300W单品实现客户和销售数量大幅增长,同时,2018年6000W产品实现放量,且2019年会有大幅度增长;其二,受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司可以很好的控制成本。我们认为随着公司规模的快速增长,规模效应将会进一步体现,且自制比例仍有进一步提升空间。整体而言,公司单位成本仍然有比较大的下降空间。

研发费用大幅度提升,新产品不断突破奠定未来高增长格局。

公司2018年前三季度研发投入为5538.69万元,同比增长78.96%。公司不断加大高功率、新技术产品研发投入,奠定了持续增长的基础。2018年10月17日,公司20kW光纤激光器项目成功验收,证明公司已具备20kW级高功率光纤激光器研制生产能力,同时,公司自主研制的20/400μm大芯径掺镱光纤已批量用于高功率光纤激光器产品中,产品成本进一步降低;自主研制的20kW级光纤信号合束器,将逐步用于公司10kW~20kW系列光纤激光器产品中。我们认为公司新产品不断突破,核心器件技术不断进步,进一步巩固了公司在工业用高功率光纤激光器领域的国内领先地位,市场份额将持续提升,未来持续高增长值得期待。

风险提示:大功率激光器项目进展不及预期;下游激光行业增速不及预期