苏宁环球:土地储备丰富低廉,销售业绩相继爆发

深耕南京,立足江苏,布局全国。公司制定了“深耕南京,立足江苏,布局全国”的发展战略,凭借大股东强有力的支持,深耕南京取得显着成效,市场占有率相对较高。同时,公司积极向上海、无锡、芜湖等城市拓展,目前公司项目分布在南京、无锡、上海、吉林、芜湖、昆明等6个大中城市,公司的战略布局初显成效。

土地储备丰富低廉,房价上涨盈利增强。公司拥有土地储备约700多万平方米,基本满足未来3-5年的开发需求;公司土地储备平均取得成本约占结转均价的18.29%,土地储备丰富低廉。公司江北项目土地增值税按照“普通住宅3.5%、商铺4.5%”的核定征收率缴纳,房价上涨增强公司项目盈利能力。根据测算,南京天润城房价每上涨3.96%将提高净利润率1%,威尼斯水城房价每上涨4.03%将提高净利润率1%。12年销售创历史新高,13年推货量大增。2012年公司计划实现销售80亿元,实际销售金额预计在60-70亿元,同比增长预计在100-130%,公司销售创历史新高。2013年公司多盘齐发,最大推货量预计195亿元,看好推货量大增带来的销售弹性,即使按照比较保守的项目去化率,2013年销售再创佳绩的可能性较大,预计销售100亿元以上。

14年迎来结转高峰期,业绩有望快速增长。2014年公司结转项目主要包括南京天润城城15、16街区、威尼斯水城3、11街区、芜湖城市之光、上海天御国际广场等。如果2013-2014年上述项目销售良好,四个项目结转收入预计将达到68亿元,结转收入大幅增长。同时,房价上涨态势明显,增强公司盈利能力,公司业绩有望快速增长。

市值管理,强化预期。公司提出市值管理理念,并将其作为证券部领导和员工的考核指标。公司市值管理是指公司股价要强于房地产板块1-10个百分点即为达标,若超过10%,证券部领导和员工将获得奖励。当前提出市值管理恰逢其时,公司人员到位、业绩给力,加强市值管理,强化市场预期,有助于公司股价稳定和股权质押融资。

维持公司“增持”评级,目标价8.85元。公司每股RNAV为9.24元,对应当前股价有27%的折价。预计2012-2014年公司EPS分别为0.52元、0.68元和1.12元,动态PE分别为12.97倍、9.95倍和6.06倍,PB分别为2.66倍、2.13倍和1.60倍。公司销售和业绩相继爆发,房价上涨增强盈利能力,市值管理强化预期。维持公司“增持”评级,6-12个月目标价8.85元。