滨江集团3季报点评报告:万家星城(2期)结算助推业绩大幅上升

投资要点:第3季度EPS为0.21元,基本复合预期10月28日晚,公司公告2012年3季报,1-9月实现营业收入19.11亿元,同比大幅上升96.89%;实现归属上市公司股东的净利润为3.69亿元,同比大幅上升187.26%;实现每股收益为0.27元,其中第3季度实现每股收益0.21元,基本复合我们之前0.24元的预测值。公司前3季度业绩同比大幅上升187.26%,源于第3季度万家星城(2期)项目实现了结算。2012年全年经营业绩预测:2012年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为50%-80%,其中的原因在万家星城二、三期及绍兴、上虞、衢州等楼盘相继结转交付。

前3季度销售金额已达2011年全年的131%左右.

在曙光之城、金色黎明、湘湖壹号以及凯旋门等项目的喜人的销售形势下,经测算,1-9月公司商品房销售金额在60亿元左右,已达2011年全年45.74亿元销售金额的131%。与此同时,随着武林壹号、金色黎明2期以及湘湖壹号2期项目在第4季度的推盘上市,我们预计公司2012年销售业绩有望更进一步。

第3季度公司经营性现金流净额同比改善超14.7亿元尽管公司第3季度经营性现金流净额为-0.78亿元,但同比改善了14.7亿元;前3季度公司经营性现金流净额为21.68亿元,同比大幅改善了55.33亿元。期末公司扣除预收账款后的资产负债率仅为30.53%,处于行业较低水平,静态的资产结构稳健。

维持“买入”的投资评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02元、1.44元和1.99元,当前股价对应的动态PE分别为7.5倍、5.2倍和3.8倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高,同比高增长;(2)12年下半年多个楼盘上市,销售业绩有望进一步释放。(3)估值低,具有投资的安全边际。