爱婴室:增长靓丽,毛利率持续优化

前三季度业绩靓丽,Q3增长提速

2018年前三季度,公司实现营业收入15.21亿元,同比增长17.70%;归母净利润6563.94万元,同比增长37.94%;扣非后归母净利润5478.13万元,同比增长16.42%,EPS为0.72元。2018年Q3收入5.03亿元,同比增长22.37%;归母净利润1671.29万元,同比增加18.65%。收入构成方面,分产品看,奶粉以及车床类体现较好成长性,而用品类、棉纺类、玩具类以及婴儿抚触等服务增速则低于平均增速。

毛利率提升明显

18年前三季度公司综合毛利率为27.32%,同比提升0.80个百分点,门店销售毛利率提升2.00pct至24.24%,主要受益于产品结构改善,高端化产品以及自品牌产品提升;由于电商、批发等毛利率较低的业务板块增长较快,对综合毛利率提升幅度有影响。18年前三季度公司总费用率为21.53%,同比上升1.13个百分点。其中,销售费用率18.55%,同比上升1.66pct;管理费用率2.70%,同比下降0.50pct;财务费用率为0.28%,同比下降0.04pct。前三季度公司净利率为4.70%,同比上升0.51pct。Q3单季度,公司毛利率提升至27.14%,同比优化0.52pct;净利率3.61%,同比下降0.32pct。

Q3净开门店10家

截至18年9月,公司共有直营门店212家,经营面积127.10万平方米,前三季度合计新开门店32家,关闭9家,门店净增加23家,Q1/Q2/Q3开店数分别为8/12/12家,关店数分别为1/6/2家;截止Q3,已签约待开业门店达12家。

风险提示

公司同店增速下滑风险;全国新增人口数量下滑。

区域型母婴连锁龙头,展店提速,给予“增持”评级

公司定位于中高端母婴市场,经营范围包括上海、江苏、浙江、福建,是华东地区母婴连锁龙头。公司具备良好的品牌影响力,上市后展店加速,全渠道建设以及会员制及增值服务的持续探索,增强客户粘性。预计2018/19/20年EPS分别为0.21/0.27/0.41元,给予“增持”评级。