冠城大通:项目布局,揭示未来发展路径

1-9月实现EPS约1.1元,同比上升161.90%10月28日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约59.07亿元,同比上升30.48%;实现归属上市公司股东的净利润约13.02亿元,同比上升163.97%;实现基本每股收益1.10元,同比上升了161.90%。报告期内公司业绩同比大幅增长源于:(1)转让深圳冠洋股权而实现的6.49亿元投资收益;(2)澜石等项目的结算量同比有一定增长。

1-9月销售回款约18.3亿,42亿目标有望实现经初步测算,1-9月公司实现商品房销售回款约18.3亿元,较12年同期的24.1亿元(估算值)有一定的下降;但实际的商品房销售额(包含协议金额)应该高于18.3亿元的销售回款额。对于公司全年商品房销售额,我们维持前期的目标值42亿元,较2012年34.2亿元上升23%左右。

项目布局揭示公司未来发展路径随着13-14年太阳星城(B、C区)销售结算,原先公司业绩所依仗的太阳宫项目也逐步进入尾声。对于公司未来的发展路径,我们认为公司已经在项目布局上所体现。公司于10月签订了龙岩一级开发项目,总规模约5100亩,一二级土地开发联动,未来发展的土地基础进一步夯实。由此,北京海科建--南京蓝郡项目--福州永泰项目--龙岩项目,发展路径图逐步明朗。

维持“买入”评级我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.16元、1.06元和1.36元,当前股价对应的PE分别为6.1倍、6.7倍和5.2倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于:(1)13年公司可售资源较丰富,销售业绩有弹性,预计在42亿元;(2)北京海科建、南京蓝郡项目、福州永泰项目、龙岩项目有望依次接力北京太阳星城项目,构建公司未来发展路径。