阳光股份:投资收益将提振年内业绩

前三季实现每股收益0.18元。7-9月共实现营业收入1.46亿,同比增长-43.48%;净利润7897.4万,同比下降58.13%;实现每股收益0.11元。前三季公司共实现营业收入4.00亿,净利润1.31亿,同比分别下降28.26%和下降32.06%。其中收购股权获得公允价值变动产生的收益达4514.6万。1-9月公司累计实现每股收益0.18元。

投资收益将提振公司年内业绩增长。公司预计12年1-12月共实现盈利2.59亿-3.46亿;净利润同比增长50%-100%;每股收益约0.35元-0.46元。业绩增长较大主要由于公司转让控股子公司北京东光兴业科技发展有限公司100%股权实现投资收益。

财务稳健资金压力小。截止三季末公司资产负债率为54.1%,在行业中处于低水平。表内共有预收账款9298万,扣除预收账款后资产负债率为52.7%,公司财务状况稳健。手持货币资金3.8亿,较二季末减少2.75亿,主要由于期内归还银行借款及支付工程款所至。而一年内到期非流动负债为2.88亿,短期资金压力小。

总结与投资建议。公司积极转型做商业地产,以“输出管理”的轻资产运营以及“并购项目”的重资产运营共同发展为战略,经营模式独特。我们相信其运营经验及能力会在不断积累、提高。公司年内完成东光兴业项目转让,投资收益增加将提振业绩。但整体看,商业地产运营时间长,结算周期不确定等,将增加公司业绩波动。

预测12-14年EPS分别为0.38元、0.40元,对应股价PE分别为13.5倍和12.5倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。项目运营时间过长,楼市遇冷传导到商业地产领域。