保利地产:土地储备策略或彰显公司对后市充满信心

投资要点:

2月销售继续平淡。2014年2月公司销售面积68.59万平方米,同比下降24.78%,环比下降24.02%;销售金额77.31亿元,同比下降8.38%,环比下降22.43%。受春节假期影响,公司2月份公司销售继续平淡,随着3月份推盘增加,公司销售将有所回升。

销售均价保持平稳。公司2014年2月销售均价11271元/平方米,同比上升21.8%,环比上升2.09%。1-2月份平均销售价格11140元/平方米,同比上升5.09%。公司销售均价较为平稳。

2月继续大幅增加土地储备。2月份公司新增6个项目,广东3个,长春1个,沈阳1个,西藏一个。6个项目占地面积38.14万平方米,容积率面积126.5万平方米,权益比例为77.27%,引进合作方后,权益比例可能下降。6个项目楼面地价3731元/平方米,较2013年全年上升18.33%。公司1-2月新增项目建筑面积334.75万平方米,与前2月销售面积之比为2.1,公司土地储备继续保持较快扩张态势。

盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按3月11日公司收盘价6.87元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.621元/股,按3月11日收盘价,折让56.01%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平和业绩长期稳定增长的能力,维持公司“买入”评级。