保利地产:定位主流刚需,调控影响较小,持续高增长可期

紧跟市场变化,积极把握一二线楼市“暖冬”机会,销售同比大幅增长。2月实现销售金额84亿元,环比降18%,春节因素所致,同比大幅增长133%,销售均价9254元/平米,环比降23%,结构因素所致。1-2月实现签约金额187亿元,同比大幅增长265%。

刚需产品为主,受调控升级的影响较少,13年销售增长30%可期。13年可售充足,预计全年可售规模1700亿元,以12年近8成的去化水平估算销售1300亿元以上,增速约30%。预计13年可售货量的9成以上来自于一二线城市,144平米以下户型占比90%,受调控影响较小。销售站上千亿台阶以后,13年推货节奏将更趋均匀,以期实现更稳定增长。

继续补货一二线城市。2月在青岛、天津、长春、遂宁新增权益建面/土地款74万方/18亿元,受春节因素影响拿地支出较上月下降,楼面地价2460元/平米;

1-2月新增权益建面/土地款161万平/54亿元,楼面地价3190元/平米。销售持续快速增长背景下预计13年拿地规模将高于12年,仍将以市场容量大的一二线核心城市为主。

12-14年EPS1.18/1.54/1.99元,PE10/7/6倍,12-13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。公司定位主流刚需,布局全国,受调控升级的影响较小。中长期来看,调控将加速行业集中度提升,有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商,公司正是这类公司中最优质标的之一,中长期内估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。

风险提示:行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。