保利地产2014年三季报点评:销售情况理想,业绩稳定增长

事件:保利地产(600048)公布的14年三季报显示,前三季公司实现营业收入522.15亿元,同比增长17.95%;实现归属于上市公司股东的净利润60.8亿元,同比增长31.82%;基本每股收益0.57元。

点评:

前三季业绩稳定增长 令人满意。14年三季报显示,公司前三季实现营业收入522.15亿元,同比增长17.95%;实现归属于上市公司股东的净利润60.8亿元,同比增长31.82%;基本每股收益0.57元。业绩增长令人满意。其中毛利率为33.63%,同比提高0.9个百分点。

前三季销售情况较理想。1-9月份,公司实现签约金额917.93亿元,同比增长3.52%,实现签约面积715.22万平方米,同比减少9.18%。在认购方面,公司实现认购金额1008.9亿元,同比增长12.1%,实现认购面积831万平方米,与去年同期基本持平,其中公司9月份单月实现认购金额162亿元,创下单月认购最高记录。1-9月公司集中商业物业的租赁及经营收入超7亿元。区域表现方面:广东、华南、北京、上海等区域销售业绩突破100亿元,成都、武汉区域的销售业绩分别突破80亿元、60亿元。在行业前三季整体销售情况不太理想情况下,公司销售仍相对理想。

年内拿地相对谨慎。公司9月份新增获取3幅土地,总地价约25.5亿元。1-9月,公司新拓展项目28个,新增容积率面积837.44万平方米,权益比例约76%,平均楼面地价3998元/平方米。其中拿地价款占整体销售金额仅33.7%,拿地相对谨慎。截至报告期末,公司房地产项目覆盖全国54个城市,共有在建拟建项目231个,总占地面积4334万平方米,可售容积率面积8715万平方米,待开发面积4905万平方米,一二线城市占比超76%。

以销定产 业绩锁定性高。2014年1-9月份,公司始终坚持贯彻“以销定产”的开发原则,新开工面积1277.92万平方米,竣工面积672.62万平方米,在建面积4479万平方米,分别比去年同期增长5.72%、1.88%和12.2%。期末公司资产负债率为 80.32%;期末预收款项 1301.71 亿元,扣除预收账款后,公司其他负债占总资产比重仅为 44.65%,资产结构相对合理。同时预收账款对业绩锁定性仍很高。

总结与投资建议:公司前三季销售情况理想,而预计第四季度整体销售将进一步提升,全年结算收入也能录得同比稳定的增长。预测14年-15年EPS分别为1.27元和1.54元,对应当前股价PE分别为4倍和3.5倍。估值偏低。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。资金面改善及销售情况低于预期。