万科A:5月销售数据点评-销售符合预期,拿地节奏加快

投资建议:

维持公司13年、14年EPS1.43元、1.61元的盈利预测,当前股价分别对应8.3X、7.4XPE。公司作为龙头标杆企业,受益于行业集中度提升,业绩增长确定,且相对估值较低,给予“强烈推荐”的评级。

要点:

5月销售符合预期。5月份公司实现销售面积123万平方米,同比增长51%;销售金额142亿元,同比增长57%。1~5月份公司累计实现销售面积605万平方米,同比增长26%;销售金额702亿元,同比增长43%。销售情况符合预期。

13年新推盘量可达1800亿,销售预计可达1650亿,增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米,货值约1800亿。就推盘节奏来看,二季度推盘逐渐增加,上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看,公司四大区域推盘较为均衡,珠三角及环渤海相对略高,分别约占30%,而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米,约750亿,13年可供销售总货量可达2550亿;由于公司首置首改项目比例高达87%,受调控影响相对较小,去化将基本维持稳定,预计13年销售额可达1650亿,增长17%。但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响,公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。

3月新增8个项目,拿地节奏加快。公司5月共获取土地8宗,项目符合公司二三线城市及一线城市市郊为主的一贯布局。共获取土地面积54万平方米,计容建面171万平米,总地价款36亿元,平均楼板价约2876元/平米。

风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期,导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。