荣盛发展:一季报点评

2012年1-3月,公司实现营业收入18.14亿元,归属于母公司净利润2.24亿元,分别较去年同期增长17.62%和32.20%。每股收益0.12元,每股净资产达到3.42元,加权净资产收益率为3.58%,略高于去年同期水平0.09个百分点。公司预计2012年中期净利润同比增长幅度在30%-50%。

今年一季度,公司实现销售现金回笼 21亿元,比上年同期数19.3亿元增长8.80%,在一季度全国商品房销售金额同比负增长的情况下,公司销售业绩继续保持增长,实属难能可贵。

一季度,公司在土地储备反面继续保持谨慎和观望,当期新增土地储备项目2个,新增权益可建建筑面积29万平方米,合计支付地价4.5亿元。截至3月底,公司仍有超过1700万平方米的可结算资源,按2011年新开个面积319万平方米估算,足够公司3-5年以上开发所需。公司目前尚处成长期和扩张期,保持适当的土地储备规模也是为了满足未来发展对土地资源的需求。

从毛利率水平来看,2012年1-3月公司的毛利率达到37.20%,略低于2011年全年37.65%,但远高于2011年一季度32.87%的水平。

我们认为毛利率变动主要还是房地产公司项目结算结构的差异所致,由于2011年下半年以来受宏观调控的影响各地房价开始有所调整,预计公司的综合毛利率水平应该自2012年起开始有所下降。

公司一季度期间费用率水平 10.11%,较2011年全年8.27%的水平有所增长,与去年一季度10.18%的水平接近。过去2年随着公司扩张,营销费用率以及管理费用率有所增加,属于合理和可控的,预计会在一段时间内趋于稳定。

公司的当期预收账款余额为 95.4亿元,较年初93亿元略有增长,占我们预测的2012年全年结算收入的70%,应该说公司实现2012年业绩增长有保障。

截止 2102年3月底,公司账面拥有货币资金余额16.3亿元,较今年年初下降了10亿元,而短期借款和一年到期的非流动负债合计52.3亿元,货币资金已经远远不能覆盖短期负债,公司需要尽快回收现金降低短期财务风险。

盈利预测及投资评级:我们对公司未来2年的业绩预测为2012年每股收益为1.13元,2013年每股收益为1.32元,维持谨慎推荐的投资评级。

风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。