保利地产:上半年净利增长逾三成,业绩靓丽

投资要点:

上半年净利同比上升逾三成。公司上半年实现营业收入305.44亿,同比增长51.34%;实现归属于上市公司股东净利润34.06亿,同比上升35.70%;基本每股收益0.48元,业绩增长明显,符合预期。

房地产结算增长毛利小幅回落。房地产结转收入291亿,同比增52%,毛利30.91%,同比降6.6个百分点,主要是广州西海岸、上海保利茉莉公馆、北京保利东郡等一批项目首次结算收入,毛利率较低,约占到上半年结算收入的44%,我们预测随着项目后续销售价格的提升,这些项目未来结算毛利率将回升到合理水平。

销售情况理想。前6月实现销售签约562万平,同比增28.37%;销售金额636.44亿,同比增26.54%;签约均价11324元/平米,基本保持稳定。期内市场占有率为1.91%,比2012年底提升了0.33个百分点。商业物业销售,实现销售签约金额73.5亿元,占比11.5%。

公司资金状况良好。公司销售回笼530亿,新增银行贷款264亿,完成房地产项目直接投资490亿,资金安排良好。期末资产负债率79.26%,其中预收账款达1143亿,已锁定13年全年业绩及14年业绩5成以上。扣除预收账款后公司资产负债率仅为39%,负债水平合理。而货币资金351亿,短期资金充裕。

总结与投资建议。公司销售理想,业绩增幅明显,市场占有率进一步提升。这都显现出公司经营管理等能力优秀,在行业受制于调控情况下强者恒强优势突出。期末预收账款已锁定全年业绩及14年业绩5成以上。预测公司13-14年EPS分别为1.40元和1.79元,对应当前股价PE分别为7.5倍和6倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控高于预期销售低于预期