保利地产:持续扩张,继续推荐

一季报业绩符合预期。归属于上市公司股东的净利润同比增长37.11%。

一季度销售倍增,扩张较快,资金增加。公司一季度实现房地产销售签约面积285.19万平方米,销售签约金额307.58亿元,比上年同期分别增长98.20%和106.90%。公司一季度销售商品收到现金、购买商品支付现金、取得借款收到现金、货币资金余额同比分别增长139%、124%、44%、103%。报告期内公司新拓展项目新增规划容积率面积436.47万平方米。公司新开工面积315.06万平方米,比上年同期增长29.36%,在建面积3097万平方米,比上年同期增长20.61%。

业绩持续增长可期。公司2012年实现销售签约额1017亿元,2012年末预收账款905亿元,假设2013年销售额增长10%,即达到1120亿元,则2013年末可结算资源(905+1120=2025亿元)将可以锁定我们预测的2013年和2014年营业收入合计数的95%。

地产板块具有吸引力。最新的宏观经济指标依然低于预期;房地产蓝筹公司基本面好,业绩锁定性强,估值低。近两周样本城市新房成交数据环比下滑,但应与“国五条”细则导致的需求提前释放有关,由于流动性依然宽松,我们预计后续商品房成交量有望回升。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价15.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为35.4%、27.4%、26.4%,净利润增速分别为29.8%、26.3%、26.3%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.5元,相当于2013年10倍的动态市盈率。