保利地产:Q1销售同比翻番,加大补货力度,成长性凸显

紧跟市场变化,准确把握窗口期,3月销售创历史单月第二高值,1季度销售同比翻番。3月实现签约销售金额120亿元,环比大幅增长43%,同比增长24%,创单月销售第二高值,仅次于去年6月份的155亿元;销售均价1.1万元/平米,环比升20%,同比升7%。1-3月实现签约销售金额308亿元,同比大幅增长107%。

公司成功抓住了去年底以来“淡季不淡”的暖冬行情,推盘力度不减,为全年销售增长打开了良好的开局。

优化推货结构,实现更有质量的销售增长。13年可售货量仍以刚需户型为主,120平米以下户型占比60%;适当增加大中户型占比,我们认为二手房20%所得税及二套房贷收紧的政策预期可能会促使购房者一步到位,此外大中户型产品利润率相对较高,公司此举有助于实现更有质量的销售增长。销售站上千亿规模台阶以后,13年推货节奏将更趋均匀,淡化旺季淡季的差别,考虑到促进存量消化的安排,预计下半年新推货量高于上半年。预计全年销售1200亿元以上(+20%),存在超预期可能。

3月加大补货力度,继续深耕一二线城市。3月在合肥、大连、武汉、杭州新增权益建面/土地款166万方/38亿元,楼面地价2286元/平;1-3月新增权益建面/土地款327万平/92亿元,楼面地价2709元/平。销售持续快速增长背景下预计13年拿地规模将高于12年,仍将以深耕市场容量大的一二线核心城市为主。13年公司计划拿地支出约400亿元,较12年增长约30%,1季度已完成全年拿地计划的近1/4,加速拓展的决心彰显。

13-15年EPS1.53/2.00/2.59元,PE8/6/5倍,13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位,销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需,布局全国,受调控升级的影响较小。中长期显着受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势,维持“推荐”评级。

风险提示:行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。