万科A:销售回暖,领跑行业

3月实现销售面积109.9万平米,销售金额115.2亿元。3月受整体楼市回暖影响,公司销售面积和金额分别同比上升31.6%和23.5%;加之2月新推盘少,销售面积和金额环比分别上升52.6%和57%。销售均价1.05万元,同比降6.2%,环比涨2.8%,售价有企稳迹象。

公司1季度销售面积和销售金额仍居行业第一。1季度实现销售面积300.9万平米,同比降1%;实现销售金额310.6亿元,同比降12.5%;销售均价1.032万元,同比跌11.7%。伴随楼市暖春的到来,公司积极定价,销售业绩亦逐步好转。2季度供给增加,将进一步促进业绩释放,销售增长可期。

2月以来公司无新增项目。在调控不放松、土地市场持续调整的背景下,公司坚持谨慎拿地的方针,1季度仅获取1宗旧改项目。通过发挥战略纵深优势,待土地市场深度调整后以合理价格获取优质土地,维持低成本竞争优势。

政策的预调微调,信贷的宽松、刚需的支持等对开发刚需普通住宅中小户型的公司带来了政策支持。且公司坚持“不囤地不捂盘,积极定价,加快周转”的经营模式,使公司业绩始终远超行业平均水平。而且,公司12年业绩已锁定,前两年获取的低廉资源也可保障公司12-13年盈利不受冲击。同时公司伺机而动,在行业深度调整后将加速扩张,保持其低成本的竞争优势,为未来的持续高增长奠定基础。预计公司2012-2014年EPS1.16、1.5和1.93元,对应PE分别为7/6/4倍。RNAV9.18元,目前股价9折交易。维持未来6个月内合理股价12元的判断,当前股价依然被低估,维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:欧债恶化带来中国经济恶化,调控政策时间过长带来行业超预期调整等风险。