苏宁环球:被市场忽视的几个地方

事件:

我们认为公司近期无论是在管理上战略上都显现出了相当的积极变化,而市场还是以老目光来看待公司,因此特地提出我们的看法。

对此,我们点评如下:

预售数据近几年持续增长,未来几年每年预售预计将过百亿。2011年公司预售30亿元,2012年预售66亿元,今年上半年完成预售40亿元,公司全年销售计划是完成100亿元,我们承认全年100亿元销售难度不低,但认为完成可能性较大。今后公司的推盘量将保证2-3年每年预售超过100亿。

RNAV折价率高。前期公司现金收购浦东公司16%的股权,按照我们的测算,按照12.48亿元的收购价格,楼面价大约2600元,和目前南京江北7000-8000元/平的成交楼面地价相比,显著低估。考虑注入后公司RNAV10.52元,折价率高。

管理层趋于稳定,战略积极。公司对南京房价的判断是基本合理,但是江北还存在一定的低估,随着地铁3号线即将通车,江北的房价已经有了较为普遍的上涨,公司愿意随行就市,快速去化。这点从公司这几年销售较快增长也可部分验证。另外公司以往不太稳定的管理层,近期呈现稳定的迹象。

目光放到3年后,公司每股现金和每股净资产可观。公司RNAV折价高,加上今年和未来几年的快速去化,再考虑公司3年没有获取新的土地,到了2016年每股净资产和目前公司股价接近,到2014-2015年,公司在手现金将在每股6-9元间。公司届时将会有很多选择,有钱不怕没有好的项目。

盈利预测及投资建议。维持公司2013/14/15业绩为0.58/0.85/0.95元。

公司存在明显低估,维持“买入”评级,维持目标价格8.5元。