华发股份2010年报点评:土地储备充分,二三线增长较快

销售速度有所加快,开发成本持续升高。2010年公司共销售楼宇面积51.47万平米,销售金额73.04亿元,创下历史新高。但公司净利润增长并未随着销售的增长而提高。在扩大销售规模的同时,公司毛利率从09年的38.43%将至2010年的31.06%。随着地产调控政策的深入进行,预期土地价格并不会出现明显下降,从而使得公司生产成本将进一步增加。另外,商品房价格增速将出现放缓,公司盈利能力将进一步下降。取而代之的是公司通过快速销售,来保持整体运营的稳健性。

土地储备充分,二三线增长较快。报告期内,公司拥有在建项目及拟建项目的可建筑面积合计超过700万平方米,成熟的在建项目、充足的土地储备及合理的土地成本为公司在未来的市场竞争中保持稳定、健康的发展奠定了坚实的基础。另外,公司已成功进入包头、大连、中山、沈阳、南宁等房地产潜力巨大的二三线城市,增加了大量的土地储备。公司运营战略已经从区域发展逐渐向全国性地产开发商迈进。从长期来看,公司在保持高效运营的基础上,逐渐走出地域限制,向全国二三线城市延伸,发展潜力十分巨大。

加强商业地产项目,多元化对此系统性风险。报告期内,总建筑面积达10万平米华发·商都项目破土动工。建成后将成为珠海规模最大,档次规格最高、功能最齐全的商业中心。华发·商都的建设是公司成功地进入商业地产的标志。公司计划今后在适当的时机逐步增加商业性地产和持有性物业的比重。

它的运营将使公司从纯粹的住宅开发商向房地产综合运营开发商转变,从而提高公司抵御经营风险的能力,增强经营的稳定性和持续性。

维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为1.05元、1.28元和1.69元,对应动态市盈率为13倍、10倍和8倍,给予“增持”的投资评级。