万科三季报点评:拿地步伐加快,短期资金压力显现

事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入为634.2亿元,同比增长37.5%;归属于母公司股东的净利润为61.6亿元,同比增长21.3%;基本每股收益0.56元/股。

点评:

销售实现稳健增长,加快拿地步伐。1-9月,公司累计实现销售面积1098.7万平方米,销售金额1285.0亿元,同比分别增长21.0%和33.4%。第三季度实现销售面积382.3万平方米,销售金额448.2亿元,同比分别增长25.2%和32.7%。前三季度,公司累计新增项目74个,权益占地面积约610万平米,规划建面约1700万平米,已超2012年全年。截至报告期末,公司规划中权益建面约4568万平方米,可满足未来两到三年经营需求。前三季度,公司累计实现开工面积1362.3万平方米,竣工面积651.6万平方米,较去年同期分别增长56.4%和48.7%,分别完成年初计划的82.4%和50.5%。公司预计全年实际开工量将超过年初计划数。而全年竣工量预计将与年初计划基本持平。

短期资金压力显现。报告期末,公司资产负债率为79.54%,较年初增加1.22个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为41.5%,较年初降低2.2个百分点。截至报告期末,公司持有现金370.6亿元,低于短期借款和一年内到期长期借款的总和389亿元,短期资金压力加大。

盈利预测:我们维持公司2013~2015年每股收益1.35元、1.68元、2.08元的盈利预测,对应2013年10月29日收盘价(8.85元)的市盈率分别为7倍、5倍、4倍,维持“买入”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。