万科A2013年中报点评:上半年销售稳居行业首位,业绩符合预期

净利增22.3%业绩符合预期。上半年营业收入413.9亿元,同比增34.7%;营业利润71.05亿,同比增18.2%;归属净利润45.56亿元,增22.3%;基本每股收益0.41元,业绩符合预期。预计四季度将有更多项目进入竣工结算阶段,年末业绩增长将较中报理想。

销售额稳居行业首位产品结构及区域布局合理。1-6月累计销售面积716.4万平,销售金额836.7亿,同比分别增18.9%和33.8%。销售继续领跑行内其他开发商。所销售的住宅中90%为144平方米以下户型,产品结构符合当前市场主流需求,区域布局也合理。

利润率有所下降但净资产收益率得以保持。上半年公司结算均价10,461元/平方米,较上年同期降8.7%;毛利率及净利率均有所下降。但上半年全面摊薄净资产收益率为6.84%,比去年同期上升0.08个百分点。预计今年全年净资产收益率将维持在高位。

适当补充项目资源土储足够未来三年开发。上半年新增开发项目42个,对应规划建面约925万平方米,平均楼面地价约2735元/平方米,成本维持在合理水平。期末公司规划中项目权益建面4123万平方米,可满足未来两到三年开发需求。同时还有一批参与旧城改造的项目,权益建面合计约303万平方米。

总结与投资建议。公司上半年经营情况理想,销售额稳居行业首位;积极补充项目资源的同时也保持合理的拿地成本;项目去化理想,净资产收益率得以提升;业绩释放符合预期。期末公司预收账款1594亿,锁定13年全年及14年营收4成以上,未来两年业绩增长无忧。随着下半年更多项目进入结算期,预计公司全年业绩能实现更高的增长。预测13年--14年EPS分别为1.37元和1.79元,当前股价对应PE为8倍和6倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控高于预期销售低于预期