荣盛发展跟踪研究报告:销售喜人、估值低估,建议买入

上半年销售大幅增长符合预期

2012年1-6月公司商品房销售形势喜人,实现销售面积约130万方,合计销售金额在68亿元左右,分别较去年同期大幅上升了94%和65.9%,同时亦较公司年初计划的60亿元销售目标增加了13.3%。从区域的角度看,公司上半年销售贡献最大的区域有徐州、南京、蚌埠和廊坊四个城市,符合我们之前《销售释放在即,成长值得期待_荣盛发展(002146)1季报点评报告》中“在三、四线城市商品房有望率先回暖的背景下公司将有较高的销售弹性”的基本观点。

下半年销售超百亿元值得期待

截止6月底,公司可售货值在65亿元左右,结合下半年公司将新推200万平方以上的商品房(对应的货值在105亿元以上),我们预计公司下半年总的可售货值在170亿元以上。上半年公司新推货值140万方(对应货值约73亿元),2011年留下的可售货值在60亿元左右,上半年总可售货值在133亿元,进而可得公司上半年的商品房去化率在51%。结合当前相对良好的商品房销售前景以及公司历年以来的销售业绩,我们预计公司下半年的销售去化率在60%左右,由此,公司下半年的销售额有望超百亿。全年销售额有望达170亿元,较去年同期增长44%。

维持“买入”投资评级

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.52元和2.11元,对应的PE分别为9.3倍、6.9倍和5.0倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司2012年销售有望超预期,预计达170亿元,同比增长44%;(2)当前公司动态PE仅为9.3倍,对于一个2012年业绩增速在35%的公司来说估值存在低估。