保利地产:销售环比改善,推货量提升销售趋好将持续

公司公布2013年8月销售数据及新增项目情况。

投资要点:

8月销售环比有所改善,同比持平。8月实现签约销售金额85亿元,环比回升23%,同比持平。7月是今年以来的销售最低点,8月虽然环比有所改善,但较上半年月均销售金额仍低20%,淡季因素及流动性趋紧对销售的影响依然明显。

预计9月开始推盘将明显增加,维持全年销售1200亿元以上(+20%)的预测。

1-8月实现签约销售金额791亿元,同比增长16%;1-8月实现签约销售面积702万平,同比增长19%。从拿地-销售周期来看,公司去年7、8月份未拿地,9月开始加快拿地,10月是全年拿地最高峰,按照拿地-销售平均1年来推算,今年7、8月份推货偏少,9月开始会明显增多,10月将成为推货高峰,预计随着推盘的明显增加,销售环比向好趋势将持续。

8月继续积极补货,以一二线城市为主,符合我们预期,我们认为公司上半年拿地相对谨慎,下半年随着行业资金面收紧以及推地量增加,土地价格有望平稳,公司有望继续补货。8月公司在北京、太原、天津、南京、韶关新增建面/土地款254万方/65亿元,权益建面/土地款144万方/38亿元,平均楼面地价2561元/平米。1-8月公司新增权益建面840万方,权益土地款242亿元,平均楼面地价2873元/平米,已完成全年拓展计划的60%以上,夯实了后续发展的基础。

13-15年EPS1.53/2.00/2.59元,PE7/5/4倍,13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。预计下半年市场资金成本上升,将抑制板块估值提升,但公司坚持成长性企业定位,定位主流刚需,有望受益于房企融资有条件放开,中长期显著受益于行业集中度加速提升趋势,我们看好公司中长期投资价值,维持“推荐”评级。

风险提示:美联储退出QE超预期,全球及中国流动性及行业风险超预期等的风险;公司杠杆过高的资金风险;销售低于预期的风险。