保利地产2011年3季报点评:业绩锁定性强,开工增速高

利润增速高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润34.7亿元,同比增长51.3%,每股收益0.58元。结算毛利率39.9%,结算毛利率高于预期。

业绩锁定性强。三季度末预收帐款余额795亿元,相当于我们预计的2012年结算收入已基本锁定。

新开工和在建面积增速高。前三季度实现新开工面积1061万平米,同比增长63%, 前三季度在建面积2449万平米,同比增长63%。

资金支出趋缓,主要是控制拿地速度。三季度延续上半年的贷款净流入增速放缓和经营性现金净流出放缓的态势。尽管新开工同比增速高,但拿地支出明显下降。账面资金较年初和上季度末有所增加。

“三抢”依旧。公司追求较高的发展速度,抢资金、抢市场、抢进度的进取风格未变。尤其是接近年底,为获取明年的贷款积极做准备。明年公司货源充足, 如果市场需求回升,对公司销售较快增长有利。

维持增持-A评级。小幅上调盈利预测。公司前三季度结算毛利率超预期,预收帐款余额高,小幅上调2011年盈利预测,EPS为1.19元。前一周公司股价强劲反弹,可能反映市场对龙头公司资金链的过度担忧有所缓和。经过反弹之后,市场可能再度恢复到关注尚处于需求疲弱状态的行业基本面因素。随着通胀的下行,经济中流动性紧张的程度将有所缓和,业绩较为确定的龙头公司估值水平进一步下降的可能性较小。维持公司股票六个月目标价13.1元。

风险提示:对房价下跌的预期持续较长时间,影响购房需求回升。