保利地产:销售平淡,储备积极

投资要点:

1月销售较为平淡。2014年1月公司销售面积90.27万平方米,同比增长5.7%,环比下降13.24%;销售金额99.66亿元,同比下降3.05%,环比下降29.78%。与万科、招商地产相比,公司1月份公司销售较为平淡,主要为公司前期认购沉淀较少。从1月份及目前销售情况,2014年以来公司销售保持平稳,但银行按揭贷款继续收紧对行业销售稍有影响。

销售均价同比下降8.28%。公司2014年1月销售均价11040元/平方米,同比下降8.28%,环比下降19.07%。销售均价环比下降较多主要和一线城市销售占比下降有关。

项目储备保持快速增长。1月份公司新增4个项目,分别位于清远、广州、东莞、天津。4个项目占地面积84.4万平方米,容积率面积208万平方米,权益比例为83.92%,引进合作方后,权益比例可能下降。4个项目楼面地价3496元/平方米,较2013年同期下降13.93%,较2013年全年上升10.86%。公司目前土地储备约5800万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。

盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按2月12日公司收盘价8.01元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.51元/股,按2月12日收盘价,折让48.37%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。