爱尔眼科2018年三季报报点评报告:增长符合预期,规模扩张仍在路上

增长符合预期,内生依然强劲

公司三季度单季度实现营业收入23.44亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长42.53%,符合市场预期。三季度是行业旺季,也是公司历年业绩比重较高的季度,去年三季度收入端实现了54.1%,利润端实现38.3%的高增长,业绩基数相对较高,而今年在此基础上仍然实现高增长,再次证明了巨大的行业空间和公司的管理规模,都未触及边界。而考虑到二季度增速受到欧洲CB医院的影响,三季度则基本依靠内生增长,预计收入端内生增长为28%以上,继续保持高增长的强劲势头,经营质量高。

盈利能力稳健,研发投入积极

报告期内销售毛利率同比下降了2.52pp,环比下降2.12pp,预计主要是受到海外业务的影响,而销售净利率同比上升0.43pp,环比上升2.04pp主要得益于期间费用率的下降,考虑到当前确认了大额的研发费用和资产减值,实际盈利能力稳中有升,从研发费用支出上看,公司对于研发投入仍然保持积极。

新设10亿并购基金,规模扩张仍然在路上

报告期内全资子公司拉萨亮视计划出资1.9亿元,与招商资管、前海安星、铭鸿创投共同合资设立总规模达10亿元的湖南亮视长星医疗并购基金。根据公司的发展战略,预计将为公司全国布局储备标的,尤其是在县级终端下沉上。

盈利预测及估值

预计2018-2020年公司EPS为0.41、0.55、0.72元/股,同比增长31.96%、33.26%、31.23%风险提示终端医院下沉低于预期;产业基金孵化医院进度低于预期;行业政策超预期。