利安隆:三季度业绩超预期,保持快速增长

事件:

公司发布2018年三季报。前三季度实现营收11.3亿元,同比增29.73%;实现归母净利润1.48亿元,同比增58.58%。其中Q3单季度实现营收4.17亿元,同比增34.36%,实现归母净利6189.1万元,同比增72.35%。

投资要点:

新增产能投放及销量快速增长带动公司业绩持续稳增长

公司上市前产能有限,产品长期供应不足,市占率较低。上市后在宁夏中卫、珠海、浙江常山都投建了抗老化剂产能,随着产能的不断提升、品牌影响力的持续增强,业绩实现了持续的大幅增长。目前子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,以及“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建设安装,相关装置已进入投产前准备阶段;“724装置”及“常山科润一期项目”建设工作如期推进,公司预计将于2019年初陆续投产;珠海基地公司规划12.5万吨助剂产品,其中一期6.5万吨近期已经开始土建,预计将于2020年一季度投入生产;此外,公司近期公告与宁夏回族自治区中卫市政府签署协议,双方合作在中卫建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目,项目建成达产后,预期年可实现销售收入27亿元、利税3亿元。新增产能的逐步投放将保证公司未来的快速增长。

行业集中度提升利于公司扩充市场份额,消化新增产能

公司在抗老化助剂领域经过多年发展已处于国内龙头地位,但目前国内市场占有率仅有5~10%,业内中小型企业仍占据主要部分,随着环保趋严及供给侧改革背景下行业集中度的不断提升,公司将凭借更优质的产品服务及大客户优势进一步扩大其市场规模,利于消化未来投放的新增产能。

盈利预测及评级

考虑到公司新增产能的投放以及销量的快速增长,上调公司盈利预测,预计2018年~2020年EPS分别为1.07元、1.37元、1.90元,对应最新股价PE分别为23倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期;原材料价格波动大