三一重工:前三季度业绩预告超预期,龙头业绩弹性持续释放

公司发布2018年前三季度业绩预告,前三季度实现净利润46.87亿元~50.48亿元,同比增加160%~180%。

事项点评

2018年前三季度业绩预告超预期。公司前三季度业绩超预期,工程机械龙头业绩弹性持续释放。单季度看,2018Q3实现净利润12.98亿元~16.59亿元,同比增长102.07%~158.25%。公司业绩持续高增长,原因一方面是工程机械行业景气度持续,三一的主力产品挖掘机、混凝土机械、起重机依然保持较高的销量增速,市场份额进一步提升;另一方面:公司经营效率提升下,毛利率提升和期间费用率下降带来利润的弹性。

工程机械销量依然保持较高景气,龙头市场份额持续提升。2018年9月份公司挖掘机销售3529台,yoy+46.9%,市场占有率26.3%,较8月份提升2pct;累计销售35627台,yoy+59.5%,市场占有率22.8%,相比年提升0.6pct。公司龙头效应体现,市场份额持续提升。2018年1-9月份,公司汽车起重机销售5178台,yoy+77.2%;履带起重机销售台,yoy+33.2%;平地机销售294台,yoy+94.7%;压路机销售1208台,yoy+17.9%。公司多项产品保持高增长态势,

短看宏观经济政策转向,长期看竞争力。国常会以后,政策定调积极的财政政策,加大基础设施投资。铁路投资重回8000亿元,轨交规划密集批复,机场建设密集批复,农村振兴战略推出,下半年基建投资正在加速。基建投资将触底回升,宏观经济政策边际向好,有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧,提升工程机械板块估值。短期来看,宏观经济政策转向带来公司估值提升,长期看竞争力才是公司未来发展的最大动力。行业销量稳态以后龙头市场份额提升、企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外需求(2018年1-9月份,三一挖掘机累计出口3814台,同比增长105.2%。出口持续保持高速增长,与国内销量相比占比已经超过10%。)占比不断提高的三个长期竞争力,驱动公司未来持续发展。

投资建议。基于三季度业绩预告,调整公司盈利预测。预计公司2018、、2020年营业收入520.69、591.19、628.75亿元,归母净利润58.01、、82.16亿元,EPS为0.74、0.95、1.05元,对应的PE为10.8、、7.6倍。目前三一的2018年估值接近卡特彼勒,我们认为三一无论从未来的成长空间和业绩弹性来说,相对于卡特彼勒应该享受估值溢价,维持公司“增持”评级。

风险提示。行业销量下滑、宏观经济下滑。