恒瑞医药:公司业绩加速增长,重磅产品陆续获批,创新药步入收获期

事件:2018年10月26日,公司公布2018年三季报,2018Q1-Q3营业收入124.59亿元,同比增长23.77%,归母净利润为29.12亿元,同比增长25.10%。2018Q3营收46.98亿元,同比增长26.24%,归母净利润10.02亿元,同比增长32.85%,逐季增长明显,业绩符合预期。

业绩稳定增长,2018Q3略有提速。2018年10月26日,公司公布2018年三季报,2018Q1-Q3营业收入124.59亿元,同比增长23.77%,归母净利润为29.12亿元,同比增长25.10%。2018Q3营收46.98亿元,同比增长26.24%,归母净利润10.02亿元,同比增长32.85%。业绩稳定增长,符合预期,逐季改善明显。

阿帕替尼持续放量,培门冬酶进入医保有望以价换量。2018Q2阿帕替尼样本医院销售额约5900万,同比增长54%,销量增速为146%,保持稳定高速增长。公司培门冬酶以2980/只降价进入医保,降价幅度约21.4%,此次纳入医保培门冬酶销售增速有望大幅提升,实现以价换量。未来随着带量采购政策的出台及实施,仿制药降价压力将继续增大。公司创新研发实力优势将进一步体现。

研发投入持续加大,重磅产品陆续获批未来有望增厚业绩。公司2018Q1-Q3研发费用达17.37亿元,同比增长39.68%,研发投入进一步增加,研发费用率达13.9%。吡咯替尼获批上市,临床数据优于拉帕替尼有望实现快速放量;重磅仿制药紫杉醇白蛋白获批上市,为国内第二家未来市场广阔。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为172.25亿元、215.59亿元、272.53亿元,归属母公司净利润为39.07亿元,48.49亿元和60.87亿元,对应PE为53.5X、43.1X、34.3X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。

风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。