埃斯顿:收入继续保持快速增长,看好公司未来长期发展

收入和毛利率财务指标靓丽,短期费用压制利润表现。公司前三季度实现收入10.65亿元,yoy+60.15%,继续保持高速增长。毛利率36.14%,较去年同期提升3.47pct,规模效应以及公司工业机器人上下游一体化布局下毛利率持续改善。在利润端Q3季度实现净利润1440万元,费用的增加压制利润的表现。前三季度管理费用1.22亿元,yoy+87.27%,主要是合并报表和人力成本增加;研发费用1.04亿元,yoy+85.68%,研发费用继续保持占营业收入10%的刚性投入;财务费用3096万元,去年收购和营运资本需求导致短期借款增加从而利息费用增加。以上三项费用的增加是压制公司三季度利润表现的主要原因。

工业机器人行业增速下滑但是公司高增,看好公司未来长期发展。由于汽车和电子作为工业机器人两个最大的终端需求的下滑,导致工业机器人下半年以来行业需求增速下滑,2018年前三季度工业机器人产量为为108271台,同比增长9.3%,其中9月份首先负增长,我们预计2018年中国工业机器人行业销量增速为15%~20%,销量预计为16万台左右。但是根据三季报,公司的工业机器人及智能制造业务依然保持100%以上增长,公司的行业定位以及公司的通用+细分的产品战略助力公司的工业机器人本体实现高增速的销量。公司作为国内优秀的工业机器人企业,持续的研发投入、上下游一体化布局、通用+细分的产品战略长期驱动公司在工业机器人行业做大做强。

投资建议。基于三季报调整公司盈利预测,预计公司2018/2019/2020年销售收入为16.77、23.06、31.22亿元,归母净利润1.18、1.72、2.44亿元,EPS为0.14、0.21、0.29元,对应的PE为64.4、44.2、31.1倍。维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓,行业竞争加剧。