赢合科技2018年半年报点评:业绩增长稳健,提质增效成果显现

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%;实现归属于母公司股东的净利润1.70亿元,同比增长48.71%。

经营效率稳步提升,报表质量显著改善。公司2018年上半年现金流较之前大幅改善。公司上半年加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏,经营活动产生的现金流量净额达到1542.56万元(上年同期为-1.52亿元)。公司上半年通过非公开发行再融资14.13亿元,引进中国人寿、华融证券、中意资产、招商局资本、四川金舵投资有限责任公司等战略投资者。现金及现金等价物净增加额达到12.88亿元,较之前大幅改善。公司产品毛利率为34.98%,同比上升0.64个百分点;净利率为17.47%,同比上升1.32个百分点。预收款同比提升66.16%,存货周转率同比提升0.11次,经营质量明显提升。

预收账款及存货大幅增长,短期业绩增长无虞。公司上半年预收款为4.63亿元,同比2017年上半年增长66.16%,上半年存货达到7.62亿元,同比增长31.77%。公司持续提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;同时,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利。公司上半年与国能电池、河南力旋的战略合作伙伴关系。其中,国能电池2018年预计新增产能5GWh,相应设备投资额约为15亿元,2019年预计新增产能5-10GWh,相应设备投资额约为15-30亿元。河南力旋规划在未来三年内继续加大锂电池生产业务投资布局,新增产能10GWh,其中,2018年计划投资建设年产4GWh生产能力,相对应设备采购额预计为12亿元。

公司产品研发以及融合雅康技术力度加大。公司上半年研发技术人员共489人,占公司员工总数的20.87%。报告期内,公司投入研发资金5,474.91万元,同比增长37%。公司目前已有20多条整线合作的实践经验,具备为客户提供自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案的能力。公司上半年与东莞雅康的产品技术进一步融合,可全方位为客户提供高端单体设备、领先的整线工艺装备解决方案及配套设备。上半年东莞雅康实现净利润4761.14万元。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为22.40亿元、29.73亿元和38.95亿元;归母净利润分别为3.47亿元、4.72亿元和6.05亿元;EPS分别为0.92元、1.25元和1.60元,对应PE分别为26X、19X、14X。给予2018年32倍合理估值,目标价29.44元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车产业链投资不及预期;2、订单执行不及预期。