旗滨集团2018年中报点评:布局产业链,受益供给收缩业绩增长稳定

事件:

公司2018上半年实现营业总收入37.70亿元,同比增加7.77%,实现归属于上市公司股东的净利润6.55亿元,同比增长22.33%。每股收益为0.2413元,同比增加18.81%。

观点:

价格同比较高推动公司营业收入实现增长,继续增长可期。报告期内,集团生产各种玻璃5,182万重箱,同比减少36万重箱;销售各种玻璃4,814万重箱,同比减少144万重箱。在销量下降的情况下,公司价格同比仍然较好,2018年上半年销售价格约为77元/重量箱,同比提高7.6元/重量箱,产品销售结构变化和产品品质提升使得价格仍然保持较高水平,实现了营业收入的稳步增长。虽然二季度价格环比略有下降,但是随着下半年环保对于行业供给特别是北方区域的产生控制,未来将促进公司销量和价格的改善,保证增长继续。

原料和燃料成本上升,毛利率同比下降。原材料及燃料价格上涨导致公司营业成本增加,像天然气和重油价格上涨提升成本。由于生产能耗、物料单耗的有效控制,集团采购管控能力提高及战略储备策略等,公司有效控制了成本的上涨幅度。2018年上半年,公司营业成本同比提升10.58个百分点。受此影响,公司毛利率较上年同期降低1.75个百分点至31.40%。

成本管控下期间费用率下降,加上资产处置公司盈利能力提升。同时,公司成本费用管控能力进一步增强,与上年同期相比,公司销售费用率上升0.42个百分点,管理费用率降低0.67个百分点,财务费用率降低1.09个百分点,报告期内期间费用率同比降低0.97个百分点。受营业收入增加、成本费用控制增强以及出售万邦德医疗股权投资收益等多方面影响,2018年上半年公司净利润率为19.52%,同比提高2.09个百分点。年化ROE为10.19%,同比提高1.44个百分点。

加快推进产品深加工,布局延伸产业链。近年来公司积极布局深加工领域,不断完善产品结构和延伸产业链。2018年上半年,公司广东节能、浙江节能、马来西亚节能项目完成基本建设,已逐步投入商业化运营,节能玻璃产品覆盖现有市场节能玻璃全系列产品;郴州旗滨光电玻璃项目建设顺利,公司主营业务转型并保持了持续增长;醴陵旗滨电子完成注册登记并进入建设准备期,将建设65T/D的高性能电子玻璃生产线。通过产业结构调整和产业链延伸,公司抗风险能力和综合竞争力进一步增强。

?行业供给收缩带来机会,股份回购彰显公司信心。随着环保的进一步发力,对于北方玻璃的部分产能将造成影响,特别是一些中小企业,南方将会受益于北方供给的收缩,带来公司市场需求的提升。公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的预案公告:拟以公司自有资金不超过人民币4.5亿元,通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过4.5元/股,预计最大回购股份数量为1亿股,约占总股本3.72%。显现公司对于股价的信心。

盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.59元、0.61元和0.65元,对应PE分别为7.7倍7.4倍和7倍,考虑到公司综合竞争力强,产品结构不断完善,环保对于行业供给影响利好公司。首次给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示:需求改善程度和持续性不及预期。