南钢股份财报点评:布局中厚板助力业绩提升,质量发展增强持续性

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入216.2亿元,同比增长27.5%;实现归属于上市公司股东的净利润22.8亿元,同比增加10.8亿元,增幅89.4%;实现基本每股收益0.52元,同比增加0.22元,增幅69.8%。

观点:

产量提升扩大公司营收能力。报告期内公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97万吨、522.06万吨、472.95万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%,分别完成年度计划的53.55%、52.21%、52.55%;中厚板和优特钢长材产品产销两旺,实现营业收入216.22亿元,同比增长27.50%。

重点布局中厚板产品获得相对收益。报告期内中厚板现货市场价格较去年同期同比增长13%,高于螺纹钢、热轧板卷和冷轧三大主流产品价格增幅。中厚板产品占公司营收比重常年维持在40%左右,重点布局中厚板产品增强了公司盈利能力,与其他钢企相比有明显的相对收益;归属上市公司股东的净利润22.88亿元,同比增加89.42%。

优特钢占比提升,市场竞争力增强。报告期内公司板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强钢、桥梁钢、超高强海工钢、复合板、高标轴承、弹簧钢、汽车钢、石油钻具、合金焊丝等高附加值产品放量。

经营质量进一步提升,费用率继续降低,资产负债率平稳下降。报告期内公司的期间费用率为5.22%,同比减少0.81个百分点;吨钢利润额达到637.28元,同比增加113.62%;销售净利率达到10.58%,同比提高3.46个百分点。资产负债率由年初的58.77%下降至报告期末56.14%,降低2.64个百分点,净资产由年初的155.58亿元增加至报告期末的179.14亿元,增加15.15%。

完善创新体系,增强发展的可持续性。报告期内公司新增重大创新项目39项、重点创新项目50项,11个新产品通过省级鉴定:海洋工程用低温结构钢板、石油天然气输送管用镍基合金复合板、1000MPa级水电钢等3个产品达到国际领先水平;建筑结构用钢板、抗震用低屈服强度钢板、转向器齿条用钢、船用双相不锈钢复合板、耐候螺栓用钢等5个产品达到国际先进水平;汽车轮毂轴承用钢、轿车驱动轴用银亮钢、针用钢热轧盘条等3个产品达到国内领先水平。止裂钢、碳锰低温钢、管线钢复合板、容器复合板等实现首次供货。截至报告期末,公司拥有专利669项,其中发明专利310项。研发新产品47个。

聚焦C端,围绕产业链客户深度运营。公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力。通过销售电子商务系统、物流与门禁系统整合以及金陵钢宝网等C端建设,从售前、售中、售后等方面,满足客户个性化需求,提升客户体验;通过ERP2ERP、电子智能招标系统等2Link端建设,打通上下游供应链的信息壁垒,整合供应链资源;通过板材深加工、特钢MES、宽厚板板坯库自动化管理系统、研发管理系统、复合板项目、智能装备与机器人应用等M端建设,优化新产品研发过程与客户的协同性,推动公司由“生产型制造”向“服务型智造”转变。报告期内公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到46.32万吨,同比增长67.52%,覆盖船板海工、风塔、钢结构、桥梁、容器、工程机械等品种,为亚马尔项目工程船配送2.76万吨整船船板。

坚持绿色发展理念,节能减排,打赢蓝天保卫战。报告期内公司吨钢综合能耗为554.8千克标准煤,同比下降16.4千克标准煤;吨钢综合电耗为455.2千瓦时,同比下降14.7千瓦时;吨钢耗新水为2.2立方米,同比下降0.9立方米;自发电量为13.1亿千瓦时,同比增加1.1亿千瓦时,自发电比例为55.1%,同比提高1.3个百分点;二氧化硫排放量1,626吨,较许可量低39.28%;氮氧化物排放量4,077吨,较许可量低23.36%;颗粒物排放量9,283吨,较许可量低8.26%。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为420亿元、427.3亿元和428.9亿元;归母净利润分别为45.3亿元、46.6亿元和48.0亿元;EPS分别为1.03元、1.05元和1.09元,对应PE分别为4.6X、4.4X和4.3X,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

固定资产投资不及预期,环保限产不及预期。