红旗连锁:盈利能力稳健提升,生鲜门店布局提速

业绩提升明显,投资收益增加

2018年前三季度,公司实现营业收入54.61亿元,同比增长4.72%;归母净利润2.56亿元,同比增长88.60%;EPS为0.19元,符合预期。业绩增速超过收入增速主要因毛利率提升明显以及投资收益增加,前三季度公司确认投资收益3707万元,去年同期则为-2001万元。2018Q3收入18.45亿,同比增长3.52%;归母净利润1.01亿元,同比提升172%。 公司同时发布2018年全年的经营业绩预计,预计实现归母净利润2.47亿-3.13亿元,同比增长50-90%。

供应链整合带动毛利率提升

18年前三季度公司毛利率为28.97%,同比提升1.63pct。Q3单季毛利率29.84%,同比提升2.84pct。毛利率优化主要受益于去中间环节、供应链整合,以及直采比例的提升。前三季度公司总费用率为23.93%,同比小幅提升0.32pct。其中,销售费用率22.42%,同比提升0.36pct;管理费用率和财务费用率基本维持稳定。由于毛利率的明显优化及投资收益的增加,公司净利率提升明显,2018前三季度净利率为4.69%,同比提升2.09pct。

携手永辉,生鲜门店布局加速

截至18年中,公司共有门店2765家,上半年门店净增加35家,新开门店66家,目前生鲜门店改造状况良好,后续存在标准改造模板复制提速的预期。此外,双方在供应链、物流等方面的合作也值得期待。公司还与美团开展业务合作,向其超市板块供应精选商品。

风险提示

与永辉合作进度不及预期、门店改造进度不及预期。

携手永辉,生鲜业态加速布局,维持“增持”评级

我们预计18年公司业绩将明显好转,主要因15年并购的门店整合效应逐步显现,携手永辉布局生鲜业态,传统门店改造加速。预计18/19/20年净利润分别为2.78亿/3.13亿/3.47亿元,维持“增持”评级。