林洋能源半年报点评:电费收入快速增长,看好公司长期发展

毛利率同比有所提升,财务费用增长较快

2018年上半年,林洋能源实现营业收入约16.13亿元,同比增长3.37%,实现归母净利润约3.97亿元,同比增长17.79%。公司毛利率约43.50%,比去年同期增加4.42个百分点。报告期内,公司财务费用约1.23亿元,同比增长230.17%,主要是银行贷款及可转债利息增加所致。

海外电表业务稳定增长,智能电表业务平稳发展

2018年上半年,公司智能板块实现销售收入7.76亿元。公司上半年合计中标国网、南网项目的金额约为3.9亿元,稳居行业第一梯队。随着新一代国网、南网智能电表及用电信息采集技术标准的导入,国内智能电表及用电信息采集系统等迎来较大的需求机会,预计未来存量电表升级替换将带动电表需求稳定增长。此外,海外电表市场的持续快速增长将为林洋能源电表业务带来增长点。

光伏电费收入快速增长,EPC业务取得重大突破

2018年上半年,公司新能源板块业务实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。报告期内,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1447MW。公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,目前在手储备项目达1.2GW。公司的N型高效电池、组件实现了400MW量产。此外,公司的EPC系统集成业务取得重大突破,与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,合同的预计竣工日期为2018年12月31日。光伏补贴方面,截止报告期末,林洋能源光伏发电应收补贴账面余额约13.39亿元,占应收账款的比例为52.73%。根据林洋能源官网在2018年7月2日发布的新闻,林洋能源入选第七批补贴目录的300MW光伏项目将一次性回笼补贴资金超4亿元,预计将有效改善公司的应收账款情况。目前林洋能源拥有一支近300人的专业化光伏电站运维团队,依托智慧光伏云平台,公司在做好自身运维的同时,具备承接第三方电站运维的能力及优势,有望为公司贡献新的业绩增长点。

综合能源业务有望成为公司新亮点

2018年上半年,公司智慧能效管理云平台已覆盖2557个工商业耗能大户,布署超过25000个能效采集点,管理用电负荷超过550MW,日用电量超过1500万度。公司积累了大量能耗数据,凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。平台不断增加的用户数、不断增长的用能量,为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。

盈利预测和投资建议

我们预测公司2018-2020年营业收入分别为46.76/60.32/74.79亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为9.15/10.78/12.74亿元,对应EPS分别为0.52/0.61/0.72元/股,当前股价对应估值分别为8.8/7.5/6.3倍。目前林洋能源估值处于较低水平,给与“增持”评级。

风险提示:海外电表业务拓展不及预期,EPC业务进展低于预期。