宁波高发:业绩保持高速增长,看好公司长期成长

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入7.38亿元,同比增长25.08%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%。公司业绩稳定增长,乘用车端收入占比提升。报告期内,公司实现营业收入7.38亿元,同比增加25.08%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%。分业务来看,公司汽车变速操纵器、电子油门踏板以及汽车拉锁产品营收均有较高增长,同比分别增长29.89%,24.01%和23.54%。分市场来看,公司在乘用车市场的营收保持稳定增长,报告期内实现收入6.03亿元,同比增长29.26%,在公司总营收中占比达83.21%,同比上升2.68个百分点;商用车市场收入1.22亿元,同比增长7.85%,在总营收中占比为16.77%。

毛利率保持稳定,期间费用控制得力。公司2018H1毛利率为33.35%,与上年同期相比基本保持稳定。分季度来看,公司2018Q2毛利率为32.89%,环比下滑0.89pct,主要原因是原材料价格上涨进而推高生产成本,但总体来看公司上半年盈利能力保持稳定。期间费用方面,由于公司费用控制得力,期间费用率为9.84%,同比下降1.07pct,其中销售费用率同比下降0.48pct,管理费用率同比下降0.54pct,财务费用率同比下降0.05pct。

自动变速箱渗透率提升叠加电子换挡器产品迭代,打开公司中长期成长空间。自动变速箱操纵器均价接近手动变速箱操纵器的三倍,目前自主品牌自动变速箱渗透率较低,且在快速提升。公司核心产品操纵器的客户为吉利等一线自主品牌,因此公司操纵器未来3年内将保持量价齐升。3年以后,均价接近自动挡操纵器三倍的电子换挡器有将迎来普及,因此中长期来看,公司核心产品操纵器将保持量价提升。

盈利预测及评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.07亿、3.75亿、4.67亿,EPS分别为1.33元、1.63元、2.03元,市盈率分别为13.45倍、11.01倍、8.86倍,维持“买入”评级。

风险提示:自动变速箱渗透率提升不及预期;行业竞争加剧