宁波高发半年报点评:业绩符合预期,长期成长逻辑清晰

公司发布2018年半年报,H1实现营收7.38亿元,同比+25%,扣非归母净利润1.37亿元,同比+30%。

点评:

业绩符合预期,Q2毛利率有所下滑。公司上半年实现营收7.38亿元,同比+25%,实现归母净利润1.56亿元,同比+32%。H1期间费用率同比下降1.07pct,控费良好。分季度来看,Q2营收3.54亿元,同/环比+21.5%/-7.8%,Q2归母净利润(扣非)0.65亿元,同/环比+20.8%/-8.5%。毛利率Q2为32.89%,同/环比-1.12pct/-0.89pct,毛利率有所下滑。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为+1.09亿元,回款较好。

产品量价齐升,成长路径清晰。随着消费者对驾驶的舒适性要求提升,自动挡车型占比提升,使得自动变速操器需求提升,市场规模不断扩大。此外,近两年来,自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器日渐兴起,主流主机厂纷纷推出装配电子变速操纵器的车型,公司产品单车配套价值提升。上半年公司汽车变速操纵器同比增长29.89%,电子油门踏板(同比+24%)、汽车拉索(同比+23.5%)等产品也维持快速增长。

新客户+新产品并举。公司在原有客户供货份额持续提升,新客户不断开拓。报告期内,公司变速操纵器已批量供货比亚迪,电子油门踏板批量供货上汽乘用车。在2017年取得长安欧尚变速操纵器配套资格后,又成功取得了长城汽车、观致汽车的配套资格。此外,电子变速操纵器已经取得多家主机厂商的配套资格,为后续持续增长提供基础。

盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。公司是国内自主零部件崛起的代表,以新产品+新客户模式,实现量价齐升,成长路径清晰。预计公司2018年、2019年EPS分别为1.34元、1.73元,对应PE分别为14倍、11倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:客户开拓不及预期;汽车产销不及预期。