拓斯达:业绩符合预期,受益机器换人趋势释放盈利弹性

事件:公司公布2018年中报,共实现营收5.23亿元,同比+64%;实现归母净利0.77亿元,同比+40%,扣非归母净利0.72亿元,同比+39%。

投资要点

多项业务齐头并进,受益机器换人趋势释放盈利弹性

分产品看,公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统、其他业务分别实现营收2.79/0.99/1.32/0.14亿元,同比+50%/+7%/+301%/+78%。公司主营业务机器人及自动化应用系统产能持续放量,智能能源及环境管理系统业务持续大幅增长,故营业收入呈现高增长态势。 2017年全球工业机器人销量38万台,同比+29%。其中中国工业机器人需求增长最快,同比+58%,达13.8万台,机器换人是大趋势。但我国制造业自动化程度水平较低,每万名产业工人所拥有的工业机器人数量远低于国际平均水平。以我国1亿制造业产业工人总数计算,预计到2020年,达到目前世界发达国家机器人装机密度中等水平,我国需增加机器人装机量130万台,工业机器人市场空间广阔。公司是行业内少有的能够提供全产业链整体自动化的企业,拥有遍布汽车、3C、医疗、光电、新能源累计近五千家客户,客户基础庞大,盈利弹性良好,集成能力优秀,在机器换人大趋势下,公司作为行业龙头有望持续释放盈利弹性。

毛利率略有下滑,费用控制情况良好

2018H1综合毛利率33%,同比-7.94pct。其中工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统、其他业务毛利率分别为40%/40%/13%/26%,同比+0.13pct/-11.75pct/-21.06pct/+61.61pct。由于智能能源及环境管理系统业务在总营收中的占比不断上升,而其毛利率仅有13%,故公司毛利率有所下滑,归属于上市公司股东的净利润增速低于营收增速。 2018H1公司三费费率合计18.68%,同比-2.70pct,其中销售、管理、财务费用率分别为8.93%/9.73%/0.02%,同比-2.80pct/-0.63/+0.74pct,费用控制情况改善。报告期间,流动资金贷款增加导致利息支出增加,闲置资金短期理财投资减少导致利息收入减少,故财务费用小幅上升。

内生外延积极布局,产能扩张+横向收购锁定成长性

公司募投项目“工业机器人及智能装备生产基地”、“工业机器人及自动化应用技术研发中心”、“营销及服务网络建设”目前已投入使用,投资进度均已逾65%,产能扩展状况良好,预计未来订单将持续增长。2018年上半年,公司新设立两家全资子公司及两家控股子公司,进一步优化了内部组织架构;同时,公司已于2018年3月完成对野田股份剩余80%股权的收购,此次收购将持续完善公司汽车制造领域自动化的业务布局,给公司带来客户渠道贡献和业务协同。公司产能扩张+外延收购不断推进,未来有望持续维持高速增长。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年EPS为1.47/2.04/2.79元,对应PE为29/21/15X,维持“增持”评级。

风险提示:机器人行业竞争加剧;注塑机行业周期波动。