新疆众和:电子新材料业务稳步扩张,股权激励计划顺利实施

事件:8 月18 日,新疆众和发布2018 年中报。2018 年上半年,公司实现营业收入22.97 亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元,同比增加41.92%;实现基本每股收益0.1226 元。 点评:

电子新材料及合金产品营收稳步增长。报告期内,公司主要从事电子新材料业务(高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售)、合金材料业务以及物流贸易业务。2018 年上半年,公司电子新材料业务实现营收11.62 亿元, 同比增长15.69%;实现毛利2.34 亿元,同比增长8.05%。合金产品业务实现营收5.76 亿元,同比增长32.98%;实现毛利0.57 亿元,同比增长11.82%。铝制品业务实现营收2.39 亿元,同比下降6.33%;实现毛利0.10 亿元,同比减少36.31%。贸易业务实现营收1.04 亿元,同比减少79.75%;实现毛利0.03 亿元,同比增加275.89%。

电极箔供需格局偏紧,公司发展环境向好。近年来由于供给侧改革的持续推进以及环保政策日渐趋严,国内小型电极箔生产企业大量停产出清,而铝箔材料下游市场需求则在不断增加,行业供需格局逐渐转向偏紧状态。公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已形成“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔” 电子新材料循环经济产业链。报告期内,公司主营产品电极箔和电子铝箔价格均有所上涨,为公司发展营造了良好的经营环境。我们预计铝电极箔行业供给短缺态势仍将延续,这将为公司业绩持续增长提供有力支撑。

股权激励计划顺利实施,考核条件彰显发展信心。2018 年7 月,公司完成了首期限制性股票激励计划的首次授予,本次限制性股票实际授予对象为213 人,授予价格为4.05 元/股,实际授予数量为2,820.84 万股,占授予前公司总股本的3.38%。根据股权激励计划,业绩考核目标以2017 年净利润为基数,2018、2019 和2020 年净利润增长率分别不低于50%、100%和150%。本次股权激励业绩将充分调动管理人员以及核心骨干人员的积极性,考核条件彰显公司发展信心, 为公司继续前行注入充足动能。

盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.21 元、0.28 元、0.35 元。按照2018-08-20 收盘价计算,对应PE 分别为26 倍、20 倍、16 倍。维持“买入”评级。

风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。