口子窖:高档酒放量支撑营收,渠道利润增厚全年增长可期

事件 2018年半年报:实现营业收入21.59亿元,同比增长23.67%;归母净利润7.33亿元,同比增长39.45%;扣非后归母净利润7.15亿元,同比增长40.01%。基本每股收益1.22元。

高档酒持续放量带动营收增长 2Q18单季营业收入9.09亿元,同比增长27.49%,增速较上年同期提高7.66pct;单季净利润2.84亿元,同比增长42.71%。截至6月末,公司预收款5.85亿元,较3月末增加1.02亿元,较上年同期增加1.36亿元,3季度发货量增速持续扩大有保障。

分产品看,公司进一步完善酒体设计研究及应用,提升产品口感舒适度,提升产品风格,强化口子窖品牌特有的核心竞争力。高档酒上半年录得收入20.43亿元,同比增长27.38%,占总收入比重进一步提升至95.8%。

毛利拉动净利增长,费用管控行之有效

高档酒销售规模增加,提升公司整体毛利率。上半年,毛利率达到74.4%,同比增加2.5pct。受此影响,半年度净利率34.0%,较上年同期提高3.8pct。费用方面,销售费用1.98亿元,同比增长8.67%,主要系广告投放力度增加,广告费用同比增长26.8%。管理费用0.87亿元,与上年同期基本持平。三费比率13.1%,同比下降2.2pct。

提价增厚渠道利润,助益销售规模可持续增长。33.39%和22.91%增长同比公司继续加强对经销商的布局与管理,提高经销商整体质量。上半年,省内经销商330家,增加8家,减少12家,省外经销商241家,增加17家,减少24家。同时,公司对部分高档产品终端价实施提价,口子窖5年、6年、10年、20年分别提价10元/瓶、10元/瓶、30元/瓶、30元/瓶。终端价提升,进一步增厚经销商利润,提高经销商积极性,有助于推动销售规模可持续增长。上半年,省内外营业收入分别 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司将实现营业收入44.33、53.21、61.89亿元,归母净利润14.90、18.23、21.22亿元,基本每股收益2.48、3.04、3.54亿元。

首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

多位股东披露减持计划,减持比例合计占总股本0.99%;食品安全风险;

宏观经济波动,消费下滑;行业政策风险;竞争加剧,产品推广不及预期。