麦格米特:电力电子成长黑马,智能卫浴和医疗、通信电源驱动长期增长

核心电力电子技术平台利好公司业务动态布局:公司基于电力电子核心技术搭建了三大研发平台,技术同源性令产品研发的边际成本较低。近年来公司动态把握热点潜力行业,大规模延伸其产品线领域。公司重点着力的智能卫浴电控、医疗通信电源领域市场成长空间巨大,竞争格局尚未定型且公司具备充分技术及渠道积淀,有望成长为细分龙头。

前瞻性布局成效显著,智能卫浴成就稳健优势跑道:消费升级唤醒智能卫浴行业增长,潜在市场成为行业持续扩张动力,当前国内市场仍处于导入初期,但优势企业已初露端倪,监管和品质要求加速洗牌进程,头段公司市场集中度将持续提升。公司于2013年智能卫浴兴起伊始通过投资怡和布局该市场,紧握卫浴智能化关键电控技术,一手打造自有品牌,一手深化与惠达、小米、摩恩等合作,凭借先发优势已经形成技术与客户渠道双重优势。17年公司产品市占率达8%,18年1-5月净利润同比增长124.76%,预计智能卫浴业务将在较长时期保持高速增长,成为公司业绩增长持久驱动力。

医疗电源市场成长性突出,5G布局拉动新一轮通信电源增长:全球医疗器械市场在人口基数扩大、老龄化人口占比提升等驱动下稳步增长。国内医疗器械发展相对滞后,受政策支持,过去十年医疗器械复合增长达到20%,医疗电源规划化发展潜力巨大。公司涉足医疗电源十年之久,技术实力扎实产品经验丰富,并与Phillip、Chart业界龙头形成紧密合作,未来有望发展成为全球医疗电源领域领军企业。未来两年中国5G布局全面展开,参照4G建设周期可以预见未来3-5年通信设备电源将迎来新一轮高潮,公司产品覆盖面广,品质出色,公司新拓展爱立信等客户,全球化进程正在加快。公司医疗、通信电源全球市占率约为2%、0.6%,凭借强大的技术积累和优质的龙头公司“灯塔”效应,公司医疗通信电源业务中长期持续增长潜力巨大。

盈利预测及投资建议

考虑重组子公司全年并表情况下,公司2018-2020年备考净利润分别为2.36亿、3.05亿、3.86亿,同比增长56.36%、28.92%、26.65%,对应三年PE为34x、26x、21x。鉴于公司平台化业务布局广、研发能力和管理能力卓越,给予公司目标价36元,对应2018年48倍,维持买入评级。

风险提示

细分业务差距较大存在管理风险;新能源车补贴退坡;电力电子元器件缺货。