伟星新材:业绩持续稳增长,现金牛特征凸显

收入增长18.39%,净利润增长23.61%,基本符合预期

2018年上半年实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长23.61%,对应EPS为0.30元/股,基本符合预期;其中,Q2实现营业收入12.24亿元,同比增长17.45%,实现归母净利润2.78亿元,同比增长21.58%。公司预计1-9月归母净利润为5.45-7.08亿元,同比增长0-30%。

收入增长稳健,盈利稳中有升

2018年上半年收入继续保持稳健增长,其中PPR、PE、PVC及其他产品收入同比增速分别为16.4%、18.54%、24.22%和37.72%,营业收入占比分别为56.9%、26.67%、12.85%和2.2%;其他产品增长主要系新产品防水涂料增加所致。分区域来看,华北地区和华东地区仍是收入的主要来源,占比分别为20.72%和52.15%,增长最快的华南地区增速达50.82%,主要系零售业务和燃气工程业务增长提升所致。公司上半年综合毛利率和销售净利率为46.06%和20.48%,分别较上年同期提高1.09个百分点和0.9个百分点,期间费用率为22.08%,较上年同期降低0.29个百分点,其中受益于美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加,财务费用从上年同期的-270万元变动至-1128万元。

负债率进一步降低,在手现金充裕

截止报告期期末,公司资产负债率为22.92%,上年同期为23.85%,杠杆率进一步优化。2018年上半年公司实现经营活动现金流1.96亿元,其中销售商品、提供劳务收到现金21.86亿元,截至报告期期末拥有现金7.01亿元,在手现金充裕。

业绩持续稳增长,新领域布局有望打开新增长点,维持“买入”评级

公司围绕“同心多元化”战略,在做好以PPR为核心的原有管道业务同时,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场,并加大PVC家装系列配套销售力度。未来受益区域扩张和渠道下沉,在“零售+工程双轮驱动”的发展战略下有望进一步提升市占率,同时拓品类、积极布局同渠道产品,有望打开新增长点。预计公司2018-2020年EPS分别0.79/0.96/1.15元/股,对应PE20.6/17.1/14.2x,维持“买入”评级。