浙江鼎力2018年二季报业绩预告点评:q2业绩如期修复,预计全年仍将高增长

报告导读

事件:2018 年7 月19 日,浙江鼎力发布18 年二季报业绩预告:18 年Q2 实现净利润2.05 亿元,扣非净利润1.89 亿元,分别同比增长37%和30%。

Q2 业绩如期修复,并超我们预期

Q2 单季度预计实现净利润1.35 亿元,环比Q1 增长92.40%;同比增长63.78%。Q2 单季度业绩修复明显,根据我们测算二季度净利率有望回到24%~26%正常区间;上半年实现净利润2.05 亿元,扣非净利润1.89 亿元,扣非净利润超出我们预期2000 万元,偏差幅度11.83%。

人民币兑美元贬值和产品均价提升是业绩修复的主要原因

1)人民币兑美元贬值是Q2 业绩修复的主要原因之一。2017 年公司海外收入占比超过60%,Q1 同比人民币升值8.22%,导致毛利率较大幅度下降;Q2 末人民币兑美元汇率为6.6210,虽然同比2017 年Q2 仍升值2.36%,但是环比Q1 末贬值幅度5.51%,有利于毛利率修复和汇兑收益环比增加。

2)产品均价提升可能是业绩超预期修复的另一个主要原因。根据我们的估计, 公司上半年销量在11000~12000 台,销量基本符合预期。因此,由于公司营业成本中与钢材价格相关的材料占比25%左右,2018 年Q1 中钢协钢材综合价格指数同比增长了11.73%。我们推测为了对冲原材料成本压力公司产品均价可能较2017 年同期有一定上浮。

短期看微型剪叉产能2018 年H2 投放,长期看臂式等大型产品放量

2018 年新增年产 15000 台智能微型高空作业平台项目,进一步扩大微型剪叉式高空作业平台产能,预计该项目2018 年下半年会建成投产;长期看臂式等大型高空作业平台构筑壁垒和带来业绩增长点。公司定增的3200 台大型智能高空作业平台产能预计2019 年底建成,其中2/3 产能用于臂式高空作业平台生产, 目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域,大型智能高空作业平台因其技术复杂性,进入门槛高,市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院,与Magni 公司合作建有鼎力欧洲研发中心,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。

盈利预测及估值

国内高空作业平台正处于“蓝海,全球租赁市场保有量125 万台、国内约4 万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,先发优势明显。我们仍 然看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。维持盈利预测不变,预计2018~2020 年归母净利润分别为4.07 亿元、5.35 亿元、7.26 亿元,同比增长48.77%、31.52%、35.69%;考虑到转增股本已于5 月实施,我们调整EPS 为1.64 元、2.16 元、2.93 元,对应PE32 倍、24 倍和18 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上升;人民币持续升值;中美贸易战持续恶化