隆基股份:组件出口获重大突破,迈向国际化一线供应商

事件

公司公告,全资子公司隆基乐叶与美国一家主要的地面电站开发商签署了一份单晶组件销售合同,约定在2019~2022年向其累计出货单晶组件价值约6亿美元。

经营分析

多年铺垫工作结硕果,美国组件大单意义重大:公司组件业务自2015年正式放量销售以来,由于产能及销售渠道等方面的限制,从出货结果来看,始终以满足国内市场需求为主。然而公司从一开始就为组件业务设立了高远的经营目标,因此在过去两年中,公司由最高层管理人员牵头进行了大量的海外市场开发工作,包括取得银行及评级机构的认证、销售渠道建设、海外大型电站开发商开拓等等,2017年组件海外销售占比已达到10%,预计今年有望提升至25%以上,本次获得美国单一客户4年6亿美元大单(测算约合2GW),标志着公司正式迈向国际化一线光伏组件供应商行列。

海外市场并无单多晶“偏好”,全凭性价比,单晶份额提升趋势不会变:近两年国内市场单晶渗透率提升显著快于海外,部分观点认为是国内领跑者基地“扶持”了单晶路线,而海外市场仍然偏好多晶,我们认为:首先,领跑者基地通过设立技术门槛和竞价机制支持高效、低度电成本的技术方案本身就非常正确;其次,海外单晶渗透率提升相对慢,与产能端结构调整需要时间有很大关系。我们相信随着国内几大单晶硅片供应商的产能快速扩充、以及大量PERC电池产能的释放,海外市场的单晶渗透率也将快速提升。

光伏已在全球多地成为最廉价电源,国内政策波动加速潜在需求释放:在南欧、印度等日照资源优异地区,光伏已是最具经济性的发电形式,今年中国光伏政策变动令全产业链产品价格出现超预期下跌,尽管阶段性压缩了企业盈利空间,但却能够加速光伏平价上网的进程和全球潜在需求的释放,本次公司与美国开发商签署的大订单就是强有力的验证。

盈利调整与投资建议

由于国内政策变动导致的产品价格超预期下跌,我们调整公司盈利预测至2018~2020E年净利润分别为24、31、41亿元(不含尚未公告的电站出售获利),对应EPS分别为0.86,1.13,1.49元,维持“买入”评级。

风险提示

中美贸易关系进一步恶化,从而影响本次合同执行。