长飞光纤新股定价报告:信息传输与智慧联接领域的领导者

全球光纤光缆行业的领先企业 公司作为全球光纤光缆行业的领先企业,是国内最早的光纤光缆生产厂商之一,在行业内深耕多年,拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群体,具备先发优势。公司布局棒纤缆业务内涵增长、技术创新与智能制造、国际化地域拓展、相关多元化以及资本运营协同成长五大方面,主要生产和销售通信行业广泛采用的各种规格的光纤预制棒、光纤、光缆以及射频同轴电缆、配件等产品,公司拥有完备的集成系统、工程设计服务与解决方案,能为世界通信行业及其他行业提供各种光纤光缆产品及解决方案,在全球60多个国家和地区提供优质的产品与服务。

光纤行业在全光网时代的机遇与挑战 光纤光缆行业经过前期无序竞争后,进行了行业内的整合,集中度明显提升。特别在当前各国政府对于信息化建设大力支持、信息消费需求提升、光通信传输技术和光纤光缆技术进步等主要因素的推动下,光纤光缆行业产品开发能力稳步提升,生产工艺持续改进。与此同时,行业客户集中度逐渐提升,集中采购的方式较普遍,价格和企业综合实力已成为企业竞争力的重要因素。我国已经成为全球最重要的通信光纤光缆制造基地,也是全球最重要的通信光纤光缆消费市场之一。国家政策长期对光纤光缆行业高新技术企业予以保护,国内企业目前正处于快速发展态势。随着国家“三网融合”、“宽带中国”、4G/5G建设等政策红利释放,行业龙头企业技术研发实力得到了显著提升。

受益于行业高景气公司竞争力稳定提升 光纤主业方面,公司继续深耕棒纤缆,产能进一步优化,长飞潜江科技园和浙江联飞项目相继投产,在国外新成立的长飞印尼光通信公司有序建设,并成立泰国、菲律宾销售公司,海外本地化生产和销售服务能力进一步提升,国内外产品供给能力明显加强。同时公司不断拓展市场,成功入围多省广电公司的采购项目,并积极拓展多元化布局:公司的云晶飞公司投产,湖北飞菱公司投产;咨询服务业务项目管理与交付能力大幅提升,屡获海外大单。其他多元化业务取得规模增长,特种产品业务收入和利润稳步增长,有效支撑公司规模持续增长。 此次公司在A股市场募集20亿资金投入到长飞潜江科技园扩产。随着公司募集资金投资项目建设完成,公司将进一步提升研发技术水平、扩大产品种类、提高产能、优化产品结构,使得公司在市场上的产品占有率和核心竞争力得到进一步提升,保持较高的整体盈利水平。此外,还将进一步降低公司的资产负债率水平,提高公司的融资能力,降低财务风险。

盈利预测与估值 我们认为光通信行业将持续保持高景气,未来公司产能逐步释放有望带动盈利水平提升。同时我们参考具备光棒、光纤和光缆一体化的上市公司的估值状况,以同业平均PE 20倍为基础,考虑到公司市场份额龙头地位,给予倍估值。我们预计公司2018年至2020年三项主要业务营业收入达到89亿元、169.53亿元、206.74亿元,实现归属母公司所有者净利润为17.68亿、21.91亿、25.12亿元,实现每股收益2.33元、2.89元、3.31元。考虑到公司2018年的每股收益2.33元,预计目标区价为:68.00元。

风险提示:供应商依赖的风险;客户集中度高的风险;《光纤技术合作协议》失效的风险;海外经营的风险