浙江龙盛:染料与中间体继续向好,上调盈利预测

浙江龙盛业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018 年染料价格有望维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩符合预期。公司公告预计2018 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润22.29 亿元到24.32 亿元,同比增长120%到140%。其中扣除非经常性损益后预计17.65 亿元到19.65 亿元,同比增长80%到100%。即二季度单季度实现归母净利润12.10 亿元到14.13 亿元,扣非后10.01 亿元到12.01 亿元。业绩符合预期。

环保高压叠加需求向好,染料行业集中度继续提升。一方面环保形势持续严峻,今年以来苏北环保事件持续发酵,长江沿岸不少化工企业关停搬迁,使得染料供应紧张,库存偏低;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转,使得产业链涨价传导顺畅。二季度分散染料价格较去年同期大幅上涨,且我们预计活性染料价格后续有望继续走高。

间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格在二季度维持高位,二季度均价为11.57 万元/吨,较一季度均价9.48 万元/吨环比上涨22%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3 万吨间苯二酚产能,和6.5 万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.07 元。间苯二胺价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.17 元。

评级面临的主要风险

环保政策放松,产品价格大幅波动。

估值

上调盈利预测,预计2018-2019 年每股收益分别1.34 元(原预测1.18 元) 和1.28 元(原预测1.14 元)。当前股价对应市盈率分别为8.8、9.2 倍, 维持买入评级。