三雄极光:积极拓展照明渠道,营收增长较快

营收增长较快,扣非净利略增:2018第一季度年公司实现收入4.4亿元,同比增长17.3%;归母净利润3644万元,同比增长56.7%。其中,公司非经常性损益对净利润的影响金额约1,405万元,当期理财产品收益约1,800万元,主要是公司将暂时闲置募集资金购买理财产品而获得理财收益。扣除非经常性损益后的归母净利润为2239万元,同比增长0.84%。公司营收增长快于扣非后净利润增长,主要是因为公司家居照明业务处于拓展期及原材料涨价影响。毛利率来看,公司一季度毛利率33.24%,同比下行2.18pct,销售费用率同比上行0.71pct。公司大力拓展营销渠道,营收仍有望增长,费用可能受渠道拓展影响有所增加。

家居照明业务高增长,积极推进渠道建设:公司大力发展家居照明业务,设立了独立的家居产品亊业部,实现新业务的高速增长。公司通过设计新的VI品牌标识、签约李晨为品牌形象代言人、建设区域展示中心等方式多维度加强品牌建设。渠道方面,公司新建专业终端和家居终端,截止17年底,公司家居产品专卖店或专卖区总量已经接近1,800家。公司一直在拓展和优化营销体系,营销渠道不断下沉,终端数量持续增长。随着公司销售终端覆盖面的增加以及密度的提升,将进一步促进公司业务的增长。公司积极推进家居灯饰项目,推出中式印象、极简生活、海派经典三大系列灯饰产品,有效补充和丰富了公司家居产品线和产品结构。

“实控人增持+高分红”,彰显公司信心:公司控股股东及实控人张宇涛、张贤庆、林岩及陈松辉于2018年2月通过集合竞价增持公司股票165万余股,合计增持金额3570余万元,增持均价约21.62元。公司拟每10股派发现金股利12.50元(含税)。实控人增持及高比例分红,显示了其对发展的信心及对投资者的重视。

投资策略:三雄极光作为国内商业照明的领导者,积极开拓家居照明市场,有望实现商照家居双轮驱动,推动业绩持续增长。我们维持此前预测,预计公司2018-2020年营收分别为29.41/39.01/51.81亿元,归母净利润分别为3.11/4.09/5.26亿元,对应当前PE为21/16/13倍,维持“推荐”评级。

风险提示:

(1)需求不及预期。LED照明受宏观经济及房地产销售等影响,房地产市场低迷将影响家装照明需求,宏观经济影响社会商业情况,进而影响商业照明更新速度。公司开拓家居照明业务可能存在市场认可度低,销售费用上升等风险。

(2)原材料成本上升。公司主要采购LED芯片及五金件进行组装设计,行业成本转移有一定时滞,原材料成本上升将影响公司的盈利能力。

(3)行业竞争加剧。LED通用照明属充分竞争行业,进入门槛相对较低,行业竞争激烈,照明产品面临价格下降等风险。