首旅酒店点评报告:紧跟行业结构变化,大力发展中高端业务

事件:

5月18日,公司在“2018北京辖区上市公司投资者集体接待日”活动上表示:未来公司仍将以住宿为核心,充分利用自身品牌、规模、资源、平台、技术和会员优势,继续加大资源整合力度,抓住市场机会,强化竞争意识,持续提升公司的经营效率和效益;抓住酒店业的结构变化,重点发展中端,发展特许,进一步夯实公司的规模和市场地位;抓住消费升级,改造优化产品,不断满足消费者日益变化的体验需求;抓住业务本质,坚持中国服务,重点关注对客户服务形式以及内容的优化和重建;抓住技术进步与创新工具,逐步打造“酒店+”的产业链和生态圈。

点评:

大力发展中高端业务。我们在《20180502首旅酒店(600258):成本费用率如期下降,注重中高端品牌发展》和《20180509首旅酒店(600258):费用率如期下降,利润总额大幅上升》中都提到未来公司将大力发展中高端业务,这也符合公司在活动上提出的未来发展方向。

公司一季度新开业酒店84家,其中直营酒店3家,特许加盟酒店81家,新开业酒店加盟占比高达96%。新开业的84家酒店中,中高端酒店数量与经济型酒店数量的比值接近1:1,然而在公司现有存量酒店中,该比值约为1:6,中高端酒店占比不断增加。

截至2018年3月31日,公司已经开业的酒店合计为3,733家,已开业的酒店客房总数为383,,545间,以房间数来算加盟比例达到70.61%。截至3月31日,公司已签约未开业和正在签约店的酒店数量为545家。

盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入99/123/131亿元,实现归母净利润9/17/21亿元,按照最新的股本计算,对应EPS0.96/1.69/2.10元/股,维持公司“买入”评级。

风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。