汽车和汽车零部件行业:关税调整落地,豪车需求上行

2006年以来首次整车和零部件关税调整,幅度符合此前预期。自2001年加入WTO以后,我国为完成“入世”承诺,从2001年至2006年,逐渐将整车和零部件进口关税从80%与30%降低至25%与10%,此后税率一直保持稳定。近年来,国内汽车工业已趋于完善,具备较强竞争力,另一方面,全球贸易保护主义抬头,中美贸易冲突不断,为改善对外贸易环境,丰富国内汽车产品供给刺激消费,同时促进国内汽车工业由大到强,财政部做出了关税调整的决定。此次关税调整将是2006年以来的首次,整车与零部件分别降低10个和4个百分点,符合我们此前预期,有助于保证国内汽车工业平稳运行。

进口车成本小幅下降,国产豪车有望跟随,自主品牌影响有限。2017年我国进口量前三的品牌分别是宝马、奔驰、雷克萨斯,整车关税下降至15%,使进口车成本整体下降8%左右,将促使奔驰、宝马价位相当的国产车型以及雷克萨斯的国内竞品车型采取相同幅度的降价措施。但从绝对数来看,8%的降幅是基于进口车报关价格的133%至222%,绝对降幅有限,越便宜的进口车,降价幅度越小,因此,大排量的超豪华车更加受益于关税下降,而我国目前进口汽车以1.5L到2.0L排量为主,2017年该排量的进口车占进口汽车总量的45%左右,进口价格绝对降幅有限,因此预计不会对我国自主品牌高端车型产生太大冲击。

以特斯拉为代表的进口新能源汽车生产商将受益,自主新能源汽车生产商承压。近年来,由于政策原因,我国新能源汽车进口增速下滑,今年一季度进口新能源车同比下降1.5%,随着进口关税下调,特斯拉等进口新能源汽车生产商将直接受益,关税下调政策公布后,特斯拉第一时间宣布自2018年7月1日起降价,旗下车型降幅4万元至9万元不等,预计新能源车进口量将止跌回升。配合股比放开的影响,我国主攻中高端新能源车的自主品牌将面临一定压力,对于低端新能源车企业则影响有限。

豪车经销商长期受益于豪车进口量增长。根据中国汽车流通协会数据,2018年一季度进口汽车经销商库存深度一直高于1.5的合理水平,并不断加大,至2018年3月,进口汽车经销商库存深度达1.88,大于自主品牌1.71和合资品牌1.33。关税下调后,国内同等价位的豪车预计会采取同样的降价幅度,豪车价格有望进一步下探,市场规模将出现较大增长,主要豪车经销商广汇汽车、国机汽车库存深度有望改善,并长期受益于豪车销量增长。

零部件已经过充分市场化竞争,部分企业具备全球竞争力,对产业影响极小。零部件关税从2006年7月开始,车身、底盘、中低排量汽油发动机等汽车零部件的进口税率由13.8%-16.4%降至10%,距今位置已经有12年时间,市场充分竞争。据测算进口零部件产值占国内零部件行业总产值比例约为10%,主要集中在传动、车身附件、汽车电子等精密加工、便于运输、壁垒较高的零散零部件,关税降低其4%的成本采购价格,大价值量总成领域成本降低预计在1-2%左右,国内优秀零部件企业已经开始向海外出口,具备全球竞争力,关税降低对产业影响微乎其微。

投资建议:关税下降将直接提升进口车及豪车销量,进口经销商及豪车经销商受益,建议关注国机汽车、广汇汽车。新能源汽车进口量预计提高,新能源汽车市场竞争加剧,推荐新能源产业链布局完善实力较强的上汽集团,广汽集团。建议择优选择资质优秀的零部件标的,强烈推荐星宇股份、中鼎股份,推荐银轮股份、宁波高发、福耀玻璃。

风险提示:1)经销商库存损失风险。目前进口车经销商库存深度超过合理值,关税下降政策实施前,市场可能出现观望情绪,使经销商库存下降不及预期,导致损失加大。2)关税降低将刺激特斯拉国内销量,可能使特斯拉国产加速,自主新能源车企竞争力不足,导致销量下滑。3)进口零部关税下降,将使合资品牌整车厂转向采购国产零部件的动力减弱,自主替代速度减慢,使自主零部件企业市场份额下降。