通威股份:新产能即将释放,“硅料+电池片”双龙头渐已成型

多晶硅料产能有望在下半年开始释放,龙头初现:

公司现有多晶硅料产能2万吨,随着乐山5万吨和包头5万吨项目的顺利开展,新产能具备领先的成本优势,现金成本约为3万元/吨,生产成本约为4万元/吨,全成本约为5万元/吨,同时新产能中近70%的产能能够满足单晶硅的高品质需求。近日,公司与单晶硅片龙头隆基股份签订了长单采购合同,2018年5月至2020年12月合计销售数量5.5万吨,其中2018年5月-12月合计销售数量4千吨,2019年合计销售数量2.1万吨,2020年合计销售数量3万吨。充足体现了公司的行业竞争力。预计公司2018年底产能将达到7万吨,2019年底达到12万吨,届时公司将成为硅料的全球龙头。

电池片具备成本优势,产品优化中,单晶perc开始发力:

公司已经启动合肥2.3GW和成都3.2GW的高效电池片项目,预计2018年底投产,届时公司产能将超过10GW,预计公司今年电池片出货量为6GW,单晶电池片占比或达到50%,其中有一半是perc高效电池。公司多晶电池生产成本已降至1.1元/W以下,单晶电池生产成本亦降至接近1.1元/W,其中单多晶电池加工成本均已降至0.3元/W以下,转化效率方面,公司普通多晶电池达到18.6%,普通单晶20.2%,perc单晶21.5%处在行业领先水平。

员工持股计划完成,彰显公司发展信心:

近期公司发布公告,员工持股计划已完成购买7770.4万股,占总股本的2%,成交金额近9亿元,锁定期为2018年5月8日至2019年5月7日,根据计划草案,目前预留不超过25200万份的次级份额,将根据2018、2019年的业绩考核结果分配给突出贡献的骨干员工。本次持股计划的完成,彰显了公司对未来发展的信心,同时绑定员工利益,激发员工动力。

维持“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为26.79、38.71、47.16亿元,对应EPS分别为0.69、1.00和1.21元。当前股价对应18-20年分别为15、10和9倍。看好公司成为“硅料+电池片”双龙头,维持“强烈推荐”评级。