科恒股份首次覆盖报告:产能提升促锂电正极材料高增长

锂电正极材料和锂电设备将共同发力,首次覆盖给予“推荐”评级

产能快速提升驱动锂电正极材料进入快速增长期、预计2018-2020年正极材料收入复合增速64%,子公司浩能科技核心涂布机设备有望获一线电池企业大量采购。预计公司2018-2020年归母净利润2.08亿、3.34亿和4.56亿元,同比增长分别为70%、61%和36%,首次覆盖给予“推荐”评级。

预计2020年动力电池市场近1400亿,三元正极需求有望持续高增长

我们预计,2020年国内新能源汽车销量达到250万辆、2018-2020年复合增速48%;按照单车带电量55kwh和1元/wh计算,2020年动力电池市场规模将超接近1400亿元。随着政策支持倾向于动力电池能量密度和续航里程提升,我们预计至2020年三元正极在新能源乘用车的渗透率将超过90%,对应高端三元正极材料需求超过16万吨,2018-2020年动力电池高端三元正极材料需求量复合增速为98%。

积极提升产能,预计2018-2020年公司锂电正极材料收入复合增速64%

目前公司NCM523和NCM622已经量产、NCM811有望研发成功。随着英德二期产能逐步释放,预计2018年底公司正极材料产能将达到1.7万吨,其中三元材料约12000吨、钴酸锂约5000吨;受益于产能持续提升和优质客户拓展,我们预计2018年公司锂电正极材料收入约28亿、同比增长130%,2018-2020年锂电正极材料收入复合增速为64%。

子公司浩能科技核心涂布机技术领先,有望成为前段设备龙头

随着电池行业高端化趋势,我们预计优质电池企业产能扩建将继续推进,2018-2020年锂电设备市场空间超过400亿。浩能科技锂电设备产品价值度约30%,核心涂布机产品为国内领先,接近国外先进水平。浩能科技目前在手订单超过10亿元,未来将进一步进入CATL等一线厂商,获大量采购订单,销售持续增长。

风险提示:新能源汽车销量低于预期、锂电池产能扩建低于预期、应收账款回款风险。