中国一重全面解析系列报告之三:产能置换正当时,冶炼设备迎来新景气

三大领域优势扩大,2017年营收创历史新高:公司是我国重型机械龙头,具备国内顶级、世界一流的重型机械制造能力和研发实力。我国重型机械行业自2008年金融危机以来经历十年低迷,2017年起行业整体趋势性回暖,公司在石化、钢铁、核电三大下游领域优势显现,订单及销量明显回升。2017年,公司实现营收102.52亿元,同比增长219.93%,创历史最好水平;利润总额1.05亿元,同比增利56.52亿元;新增订货122.5亿元,同比增长50.9%;回款120.7亿元,同比增长50.4%;公司经营确定性反转。

产能置换适逢盈利改善,钢企设备升级需求高企:我国钢铁行业自2016年进入大规模供给侧改革,前半程主要以长期停产的“僵尸产能”为去产能首要对象,2017年下半年以来,行业改革步入深水区,产能置换成为实现严禁新增产能和结构调整有机结合的重要手段。2017年全年,钢铁工业以产能置换方式化解产能近2500万吨,结合钢企盈利已实质性好转,我们判断2018年参与产能置换的钢铁产能总量将大概率与2017年持平,从而带来持续性设备采购需求。

公司冶金设备收入利润已实现反转,2018年有望实现大幅提升:公司冶金成套设备订单自2016年下半年以来实现迅速增加。2016年新增订货20.36亿元,2017年新增33.78亿元,2017全年实现收入24.87亿元,同比增加167.59%。在销售大幅增长情况下,公司冶金设备成本得以摊薄,产品盈利能力明显提升,毛利率重回两位数,仅次于2008年25.37%的历史高峰。结合过去两年情况,我们判断公司冶金设备在手订单仍丰厚,且在钢铁产能整体提效要求下,公司今明两年冶金设备销售有望维持高景气状态。

估值与投资建议

我们判断公司有望随多个下游需求回暖,开启三年以上的高景气周期。我们预计公司2018-2020年有望实现营收123.16/145.39/152.34亿元,归母净利润4.43/10.34/11.58亿元,同比+426.02%/133.51%/11.98%;摊薄EPS0.065/0.151/0.169元。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价5元/股,当前股价对应59X18PE、25X19PE。

风险

钢铁产能置换提前结束;钢价大幅下跌压缩下游企业盈利。